Det er ikke nødvendigt for os at forstå den komplette proces, hvordan markedsmæglere etablerer deres oprindelige bud / spørgcitater, og hvordan disse citater ændres i løbet af handelsdagen. Men ved, at hver markedsmaskine er forpligtet til at offentliggøre et bud og spørge pris for hver mulighed han / hun handler.
Denne udførelse udføres via computer. Med andre ord indlæser MM alle de parametre, som han / hun vil bruge, når man bestemmer værdien af en indstilling, og computeren beregner bud / ask-citaterne.
I den følgende diskussion antages det, at optioner på en bestemt aktiebeholdning handler i dag for første gang. Antag, at disse muligheder forventes at tiltrække et anstændigt antal købere og sælgere, fordi det er et "varmt" lager, der for nylig havde sin IPO (Initial Public Offering).
Der er lidt handelshistorie på dette lager og dermed meget lidt volatilitetsdata. Marker beslutningstagere har ikke solide beviser for at vurdere lagerets fremtidige volatilitet. Men de skal gøre et sådant skøn. Det computerprogram, der bruges til at generere bud / forespørgsler, kræver et volatilitetsoverslag for den underliggende aktie.
Markedsførere vil ikke anvende de samme volatilitetsestimater på den første handelsdag - og disse estimater kan variere over en bred vifte.
Så når markedsførere først offentliggør deres bud- og spørgepriser, er det rimeligt at forvente en vis meningsforskel.
Markedsførere (MM), der byder på høje priser, køber valgmuligheder fra andre, der bruger lavere volatilitet og etablerer lavere priser. Pointen er, at det ikke tager lang tid for ligevægt at blive etableret.
Hvis en MM byder på $ 2,50 for en bestemt mulighed, og hver anden erhvervsdrivende sælger denne mulighed, falder buddet hurtigt. Det vil falde, indtil der ikke er flere sælgere. [Sure, denne ene MM vil måske købe et stort antal kontrakter og holde buddet højt, men det er en urimelig forventning.]
Når markedsmæglere hverken køber fra eller sælger til hinanden, etableres ligevægt. Nu handler markeds beslutningstagere primært med kunder (dig og mig samt institutioner). Ved ligevægt repræsenterer bud / ask citaterne et konsensus citat - for det specifikke øjeblik i tide.
Forstyrrer ligevægten
Når mængden af muligheder for at købe eller sælge bliver større end markeds beslutningstagere (sammen med alle andre, der aktivt handler mulighederne) vil købe til købsprisen eller sælge til forespørgselsprisen, så bud / markedet ") ændres.
- Når der er for mange muligheder til salg, får budprisen sænkes. Måske ved en krone - måske med fem cent, måske ved en anden stigning. Når først det foregående bud forsvinder, så er den, der byder på den højeste pris (og det kan være en market maker eller en anden), hans bud for at se verden. For eksempel, når markedsførere kollektivt køber 1.200 (for eksempel) opkaldsoptioner til budprisen, forsvinder det bud (hvis ingen andre ønsker at betale den pågældende pris) og det næste højeste bud vises sammen med den ønskede mængde (dvs. budets størrelse). Nogle gange nægter den nuværende sælger at falde sin salgspris, og det nye marked er etableret: Den nuværende sælgers forespørgselspris bliver den offentliggjorte forespørgselspris. På andre tidspunkter sager sælgeren det nye bud og sælger til den pris. Denne salgsproces ved købsprisen fortsætter indtil endnu engang, er ligevægt etableret. Det sker, når sælgeren løber tør for mulighederne for at sælge, eller når han / hun ikke længere er villig til at sælge til den aktuelle højeste budpris.
Bemærk, at ligevægten kan vare i et stykke tid eller forsvinde hurtigt.
- Når der er for mange muligheder for at købe, er effekten på forespørgselsprisen ens.
Definition af impliceret volatilitet
Uanset hvor ofte det sker, forekommer disse ligevægtsperioder. Lad os fokusere vores opmærksomhed på disse tider. Der er ikke nok handelsaktivitet til at ændre markederne, og bud / priserne holdes stabile. Lad os også antage, at den underliggende aktiekurs forbliver uændret i disse tider.
Hvis bud / spørger midtpunktsprisen er taget som "konsensus" -værdien (for det pågældende tidspunkt), så er det nemt at se på en computer og læse det aktuelle volatilitetsestimat for den pågældende mulighed. At "nuværende volatilitetsestimat" er den implicitte volatilitet for denne mulighed på det pågældende tidspunkt. [Det kan virke urealistisk, men hvis det er nyt for dig, accepter det faktum, at hver mulighed har sit eget individuelle volatilitets estimat, og at et enkelt volatilitetsoverslag for det underliggende lager ikke er noget, der anvendes i den moderne verden.] Historisk note: Når Optioner, der først blev handlet på en børs (1973), brugte markedsførere et enkelt volatilitetsoverslag for alle muligheder for en given aktie, så længe de udløb samtidig.
Hver anden udløb (og der var kun tre af dem i disse dage, tre måneder fra hinanden) har sit eget volatilitetsoverslag.
Markedsførere (dvs. de computere, der genererer citaterne) kan og opdaterer deres volatilitetsestimater ofte - enten manuelt eller ved brug af en algoritme. Med andre ord, når vi accepterer den nuværende markedspris som den virkelige dagsværdi af en mulighed, så er volatilitetsoverslaget anvendt til at fastslå den rimelige pris ( implicit ) det "korrekte" volatilitetsestimat. Således udtrykket: underforstået volatilitet.
Simpelthen angivet: Den nuværende optionspris (præmie) udgør dagsværdi, fordi det nuværende volatilitetsestimat (implicit volatilitet) er det korrekte estimat.
De fleste professionelle forhandlere lærer at acceptere den implicitte volatilitet som nøjagtige (eller næsten nøjagtige) og gøre deres handler baseret på løbende priser. Dette er en lydplan. Jeg lærte (den hårde måde) at væddemål om, at den estimerede volatilitet er korrekt, og at den implicitte volatilitet er forkert (med andre ord, at mulighederne er meget misbillige) - er en tabende strategi. Med andre ord er et tidligere offentliggjort volatilitetsoverslag langt mindre nyttigt, at den samlede opfattelse af hver af de erhvervsdrivende, der aktivt handler de specifikke muligheder.
Når den implicitte volatilitet føles forkert for en erhvervsdrivende, er det muligt at konstruere sikrede positioner, der "køber volatilitet", når IV er lav eller "sælger volatilitet", når IV er høj.