Passivt forvaltede fonde
Passivt forvaltede fonde - også kaldet indeksfonde - investerer i en portefølje af obligationer designet til at matche udførelsen af et bestemt indeks, såsom Barclays US Aggregate Bond Index. Indeksfonde holder simpelthen de værdipapirer, der findes i indekset, eller i mange tilfælde en repræsentativ stikprøve af indeksindehaverne.
Når sammensætningen af indekset ændres, så gør fondens beholdninger. I så fald søger lederne af midlerne ikke at producere afkast, der er større end benchmarken - målet er simpelthen at matche sin præstation.
Aktivt styrede fonde
Aktivt forvaltede fonde er dem med porteføljeforvaltere, der forsøger at vælge obligationer, der over tid vil overgå indekset og undgå de, de ser sandsynligt, at de har svigtet. Generelt er deres mål at finde obligationer, der er undervurderet eller at placere porteføljen for forventede renteændringer. Aktive ledere kan tilpasse deres fonds gennemsnitlige løbetid, varighed , gennemsnitlige kreditkvalitet eller positionering blandt de forskellige segmenter på markedet.
Nøgleforskellene mellem de to ledelsesformer
- Gebyrer : Da aktivt forvaltede midler påfører flere handelsomkostninger og har brug for at afsætte større ressourcer til forskning og porteføljestyring end passivt forvaltede fonde, har de en tendens til at opkræve højere omkostningsforhold. Nogle gange er det det værd, men meget få aktivt forvaltede fonde kan opretholde overskud i forhold til indeks over en længere periode. Over tid har de højere gebyrer for aktive ledere en tendens til at spise i afkast - især i det nuværende miljø med ultra-lave renter.
- Omsætning og skat : Da aktivt forvaltede fonde stadigt skifter deres porteføljer som reaktion på markedsforholdene, har de en meget højere omsætning end indeksfonde, som kun ændres, når det underliggende indeks ændres. Dette kan resultere i en højere skatteregning ved årets udgang, hvilket reducerer investorernes afkast efter skat.
- Prestationsvariation : En af de vigtigste årsager til, at investorerne vælger en aktivt forvaltet fond, er, at fonden vil kunne slå markedet over tid. Det kan faktisk ske, men undervejs kan selv de bedste midler have mange år. Mens passivt forvaltede fonde giver afkast, der er i overensstemmelse med markedet, kan det aktivt forvaltes, at der opstår brede årlige svingninger omkring indeksafkastet. Og når en fond er dårligere, risikerer investorerne, at de vil være korrekte i deres første valg (for eksempel at investere i high yield obligationer ), men de vil ikke få den fulde fordel af deres beslutning.
- Resultatresultater : Dette er den vigtigste forskel mellem aktiv og passiv styring. Selvom der altid vil være et stort antal aktivt forvaltede fonde, der overgår i et givet år, er indeksfonde med tiden overlegen. En grund til dette er gebyrerne - kløften mellem de to typer af midler er stor nok til at forskellen forbinder over tid. Markedet er også så effektivt - dvs. analyseret af et så stort antal investorer - at det er yderst vanskeligt for en leder at levere ensartet outperformance på lang sigt.
Tallene bærer dette ud.
Investeringschefen Robert W. Baird & Co. offentliggjorde et papir i juni 2012, hvor den analyserede resultaterne af aktive ledere i løbet af de sidste 15 år. Kun 16% af de højtydende fonde udgjorde mere end fuldtidsperioden, mens 18% og 37% af de afgiftspligtige obligationer og skattefritagede ledere havde deres benchmarks.
I alle tilfælde ville investorer have været bedre i indeksfonde. Afdelingen for investeringskonsulent DiMeo Schneider & Associates har separat beregnet, at median mellemfristede obligationer havde præsenteret sin benchmark med 0,3 procentpoint pr. Ultimo 2011, hvor median high yield fonden var faldet med 3,3 procentpoint og median international bond fond med 1,6 procentpoint.
Takeaway: i teorien bør aktiv ledelse gøre det muligt for ledere at tilføre værdi gennem sikkerhedsvalg, undgåelse af tab eller forventning om ratingændringer i de obligationer, de har i deres porteføljer.
I virkeligheden viser tallene imidlertid ikke, at dette er sandt.
Bundlinjen
Passivt forvaltede fonde har deres ulemper, som skitseret i indeksfondenes link fremhævet ovenfor, og nogle ledere - som PIMCOs Bill Gross, DoubleLine's Jeffrey Gundlach og Daniel Fuss på Loomis Sayles, for at nævne tre - har udmærket sig for at tilføre værdi for deres investorer . Men at vælge hvilken manager der vil klare sig i de næste fem til ti år er meget mere udfordrende. Husk det, da du vælger midler til din portefølje.