Analyse af resultatopgørelsen
Alt andet lige, jo højere brutto fortjenstmargen, desto bedre.
Dette gælder især inden for brancher og sektorer, fordi det er muligt at sammenligne konkurrenterne mellem æbler og æbler. Et selskab, der er i stand til at prale af vedvarende bruttovinstmarginer, der er væsentligt højere end sine jævnaldrende, er næsten altid mere effektiv, bedre kørt og en sikrere langsigtet investering, forudsat at værdiansættelsen ikke er for høj. Den sidste del kan være en reel bekymring på grund af det faktum, at investorer (klogt, til en vis grad) er villige til at betale for kvalitet, hvilket resulterer i rigere pris-til-indtjeningsforhold .
At finde det passende bruttomarginiveau for en branche er meget lettere i disse dage end det var tilbage, da jeg først skrev denne investeringslektion for cirka femten år siden. I løbet af få sekunder kan du trække industrigrupper fra egenkapitalforskningsanalytikere, kreditvurderingsbureauer , statistiske tjenester og andre finansielle dataudbydere, hvor ofte meget er givet til kunder af rabatmæglerfirmaer gratis.
For eksempel har Charles Schwab & Company, en af de største mæglere i USA, en aftale med schweiziske kæmpe Credit Suisse. Firmaets kunder kan downloade og læse branchespecifikke finansielle rapporter, der omfatter bruttovinstmargin beregninger. På samme måde har firmaet også data om specifikke virksomheder fra Thompson Reuters, som omfatter at sammenligne et givet selskabs bruttovinstmargen med sine direkte og nærmeste konkurrenter i bekvemt formaterede diagrammer.
Sådan beregnes brutto fortjenstmargen
Beregning af brutto fortjenstmargen er enkel. Formlen er bruttoresultat ÷ samlet indkomst .
Øvelse øvelse I - Beregning af brutto overskudsmargen for et fiktivt selskab
Til illustrative formål skal vi beregne bruttovinstmarginen for et fiktivt firma kaldet Greenwich Golf Supply. Jeg har oprettet sin resultatopgørelse, som du finder nederst på denne side i tabel GGS-1. Til denne øvelse antager vi, at den gennemsnitlige golfforsyningsvirksomhed har en bruttomargin på 30%.
Vi kan tage tallene fra Greenwich Golf Supply's resultatopgørelse og sætte dem i vores bruttovinstmargin formel:
$ 162.084 bruttoresultat ÷ $ 405.209 samlet omsætning = 0,40 eller 40% brutto fortjenstmargen
Svaret .40 (eller 40%) fortæller os, at Greenwich er meget mere effektiv i produktionen og distributionen af sin produkt end de fleste af sine konkurrenter. Det næste spørgsmål du som potentiel investor, analytiker eller konkurrent vil opdage er "Hvorfor?". Hvad gør Greenwich så meget mere rentabelt? Har det en kilde til billige indgange? Hvis ja, er det bæredygtigt? For eksempel ser du dette med flyselskaber fra tid til anden, da visse flyselskaber afdækker brændstofprisen, inden det skyrockets, hvilket giver disse virksomheder mulighed for at generere meget højere indtjening pr. Fly end konkurrenter, men ydelsen er begrænset, fordi de sikringsaftaler udløber, hvilket gør det mere af en engangs, midlertidig men lukrativ boost i rentabiliteten.
Øvelse øvelse I - Beregning af brutto overskudsmargen for et virkeligt selskab
For nylig har jeg skrevet om Tiffany & Company, en af verdens førende smykker butikker. Siden sin IPO for mere end 25 år siden har det gjort sine langsigtede ejere overordentligt velhavende. Det fulde regnskabsår i 2015 er ikke lukket, så vi skal se på 2014s tal siden det var det sidste komplette år på rekord. Den typiske julemarked genererer brutto fortjenstmargener på mellem 42% og 47%. Hvordan sammenligner Tiffany & Co.?
For den pågældende periode var bruttoresultatet $ 2.537.175.000 og salget var $ 4.249.913.000. Hvis vi lægger dette i bruttovinstmarginemetoden, opdager vi, at Tiffany har en mundtlig høje margin på 59,7% [$ 2,537,175,000 ÷ $ 4,249,913,000 = 0,597 eller 59,75%]. Det er langt mere effektivt end sine konkurrenter, der er i stand til at konvertere flere af hver dollar i salget til en dollar af bruttoavance, der kan bruges til at opbygge brandet, udvide og konkurrere mod andre virksomheder, hvilket skaber denne form for selvforstærkende, dydige cyklus for aktionærerne.
Når du graver dybere ind i 10-K arkivet , opdager du, at dette skyldes på ingen måde at 1.) Det er muligt at generere meget højere salg pr. Kvadratfod end andre smykker butikker ($ 3.100 pr. Kvadratfod mod $ 1.035 pr. Kvadratfod for konkurrent Signet Jewellers, der driver Kay Jewellers, Zales og Jared smykker butikker), og 2.) dets størrelse og omfang gør det muligt at opnå stordriftsfordele i fremstillingen og distributionen af sine smykker produkter.
Vær sikker på at se firmaets bruttoresultatmargin over tid
Bruttomarginen har tendens til at forblive stabil over tid. Væsentlige udsving kan være et potentielt tegn på bedrageri, uregelmæssigheder i regnskabsmæssig henseende, fejladministration, sekulære fald i virksomheden selv eller, hvis det er positivt, et vendepunkt, udvidelse eller produktmixskifte, der har belønnet ejere som den, Apple oplevede efter afkastet af Steve Jobs for flere årtier siden. Hvis du analyserer resultatopgørelsen for en virksomhed, og bruttomarginen historisk gennemsnitligt ligger på omkring 3% -4%, og pludselig skifter den op på 25%, bør det garantere en seriøs undersøgelse. Måske er det helt legitimt, men du vil gerne vide præcis, hvor, hvordan og hvorfor disse penge genereres.
Lad os bruge Tiffany & Company til igen at vise betydningen af stabiliteten på bruttomarginalen, da jeg allerede har årsrapporten åben foran mig. Her er resultaterne for en femårsperiode:
- 2010 brutto fortjenstmargen = 59,1%
- 2011 bruttoavance margen = 59,0%
- 2012 bruttoavance margen = 57,0%
- 2013 bruttoavance margen = 58,1%
- 2014 bruttoavance margen = 59,7%
Dette er alt meget godt. Der er ikke noget ud over det sædvanlige.
For mere avancerede læsere, der ejer en virksomhed eller ønsker at forstå hvordan man analyserer brutto fortjenstmargener for virksomheder, hvor de ønsker at købe aktier, skrev jeg et essay kaldet A Deeper Look på bruttoresultat og brutto overskudsmargener, der forklarer, hvordan det er muligt for en selskab med lave bruttovinstmarginer for at tjene flere penge end et selskab med høje bruttovinstmarginer. Det er værd at læse, hvis du ønsker at mestre dette emne.
Tabel GGS-1
| Greenwich Golf Supply Konsolideret resultatopgørelse - Uddrag I tusindvis undtagen indtjening pr. Aktie | ||
| Regnskabsår afsluttet | 30. september 2007 | 1. oktober 2008 |
| Samlede indtægter | $ 405.209 | $ 315.000 |
| Salgsomkostninger | $ 243.125 | $ 189.000 |
| Bruttoresultat | $ 162.084 | $ 126.000 |