Et kig på Feds $ 4.5 Billionsproblem
Med forbedringen af økonomien viste centralbanken, at den kan begynde at afvikle sin balance, selvom tidsplanen er usikker, og der er ikke enighed om, hvordan operationen vil blive gennemført. Centralbanken har til formål at fungere stille i baggrunden i løbet af de næste mange år med minimal indvirkning på de finansielle forhold, samtidig med at balancen sænkes til lavere niveauer, der forbliver større end forud for finanskrisen.
I denne artikel vil vi se på virkningen af centralbankens afviklingsindsats på pengepolitik, aktivpriser og internationale markeder.
Virkninger på pengepolitikken
Den Internationale Valutafond (IMF) mener, at afvikling af Federal Reserve's balance vil have en forholdsvis lille effekt på pengepolitikken. Som sådan anbefalede institutionen at afvikle balancen uafhængigt af ændringer i føderalsatsen og i inflations- og beskæftigelsesresultater, medmindre økonomien oplevede et betydeligt negativt chok, der ville retfærdiggøre andet.
"Under den annoncerede plan ville normaliseringen begynde ved udgangen af 2017, at balancen ville falde med 318 milliarder USD i 2018 og 409 milliarder dollars i 2019", sagde IMF i sin seneste årsrapport. "En sådan reduktion kunne have en pengepolitisk effekt svarende til en stigning på 22 basispoint i føderalsatsen i løbet af de næste to år."
Den lille effekt på renten betyder, at de internationale markeder ikke står over for øjeblikkelige headwinds forbundet med stigende renter. For eksempel har mange fremvoksende markeder dollar-denomineret gæld med betalinger bundet til renten. Den beskedne og stabile renteforhøjelse hjælper med at sikre, at disse virksomheder har rigelig tid til at forberede sig på større gældsbetalinger uden nogen pludselig økonomisk chok.
Påvirkninger på Aktier og Obligationer
Afvikling af Federal Reserve-balancen kan have en ubetydelig indvirkning på centralbankens daglige renter, men det kan have stor indflydelse på aktier, obligationer og andre aktiver. Disse aktiver drives trods mere af opfattelsen end virkeligheden, og opfattelsen af en afmatning i statsobligationer og realkreditobligationer kan reducere priserne og øge udbyttet af disse instrumenter.
Stigende statsobligationsrenter kunne have flere forskellige effekter på markederne. For eksempel benyttes disse benchmark-obligationer typisk til at indstille den såkaldte "risikofrie" rate for egenkapitalvurdering, og en højere risikofri rente kan oversætte til lavere aktivvurderinger. Højere udbytter kunne også skade rentesatser, der er fastsat ud fra disse benchmark obligationer, herunder realkreditlån i USA eller oversøiske satser.
Højere udbytte af amerikanske statsobligationer kunne også tegne kapital væk fra vækstmarkeder og andre globale økonomier. En investor, der vurderer amerikanske obligationer og emerging market-obligationer med tilsvarende rentesatser, kan trods alt vælge lavere amerikanske obligationer på grund af deres lavere risiko. Emerging Markets må muligvis reagere ved at øge obligationsrenterne, hvilket vil resultere i et fald i obligationspriserne, især på rentekrævende markeder.
Bundlinjen
Federal Reserve planer om at afvikle sin 4,5 pct. Billionsbalance forventes at have en beskeden virkning på renten, men det kan have stor indflydelse på værdiansættelsen af aktier, obligationer og andre aktiver. Indenlandske og internationale investorer bør være opmærksomme på disse risici, da centralbanken gør sine planer tydeligere på vej, selv om virkningerne kan være minimale, hvis afviklingsprocessen går efter planen.
I 2013 foreslog formand Ben Bernanke, at centralbanken kan sænke tempoet i sine obligationsopkøb. Investorerne reagerede ved at sende obligationsrenter kraftigt højere og sende aktier ned omkring 5 procent i juni, som i sidste ende blev kendt som "konjunkturfældningen". Centralbanken håber at undgå disse problemer ved langsomt at afvikle købet på en meget forudsigelig måde, men der er ingen præcedens for investorer at følge, og reaktionen er usikker.
Investorer kan afdække denne usikkerhed ved at sikre, at deres portefølje er ordentligt diversificeret - især rentesorteføljer, der kan være mest sårbare.