Et kig på Europas LTRO og det er brug
Hvordan LTRO arbejder for at støtte vækst
LTRO'er yder en indsprøjtning af lav rente til euroområdet banker med statsgæld som sikkerhedsstillelse på lånene.
Lånene tilbydes månedligt og tilbagesendes typisk i tre måneder, seks måneder eller et år. I nogle tilfælde brugte ECB langsigtede LTRO'er, såsom den treårige LTRO i december 2011, som har tendens til at se en markant højere efterspørgsel.
LTRO'erne er designet til at have en todelt indvirkning:
- Større bank likviditet - Adgang til billig kapital opfordrer euroområdets banker til at øge udlånsaktiviteter, der stimulerer økonomisk aktivitet, samt investere i højere afkastede aktiver for at skabe overskud og forbedre en problematisk balance.
- Lavere statsobligationsrenter - Eurozone-lande kan bruge deres egen statsgæld som sikkerhed, hvilket øger efterspørgslen efter obligationerne og sænker udbyttet. For eksempel anvendte Spanien og Italien denne teknik i 2012 for at sænke deres gældsudbytter .
LTRO operationer selv gennemføres via en forholdsvis standard auktionsmekanisme. ECB bestemmer mængden af likviditet, der skal auktioneres, og anmoder om interessetilkendegivelser fra banker.
Renterne bestemmes enten i et fastforrentet bud eller et bud med variabel rente, hvor bankerne byder mod hinanden for at få adgang til den disponible likviditet.
LTRO'er under den europæiske gældskrise
LTRO'er blev populære i den europæiske finanskrise, der startede i 2008 og varede i omkring tre år.
Før krisen ramte, var ECBs længste bud, der blev tilbudt, kun tre måneder. Disse LTRO'er udgjorde kun 45 mia. Euro, der udgjorde omkring 20% af ECBs samlede likviditet. Efterhånden som krisen udviklede sig, blev disse LTRO'er langt længerevarende og større i størrelse.
Nogle vigtige milepæle, der opstod under statsgældskrisen, omfattede:
- Marts 2008 - ECB tilbyder sin første supplerende LTRO med en seks måneders løbetid er over fire gange overskrevet med bud fra 177 banker.
- Juni 2009 - ECB offentliggør sin første 12-måneders LTRO, der lukker med over 1.000 tilbudsgivere i stærkt højere efterspørgsel end tidligere LTRO'er.
- December 2011 - ECB offentliggør sin første LTRO med en treårig periode med en rentesats på 1% og brug af bankernes porteføljer som sikkerhedsstillelse.
- Februar 2012 - ECB har en anden 36-måneders auktion, der hedder LTRO2, der giver 800 euro zone banker med 529,5 milliarder euro i lav rente lån.
Siden programmerne har banken annonceret såkaldte målrettede langsigtede refinansieringsoperationer - eller LTLRO og LTLRO II - for yderligere at styrke likviditeten. Disse nye operationer gennemføres hvert kvartal i marts 2017 kvartalsvis for at øge likviditeten og fortsætte med at støtte vækst indtil inflationen når de ønskede målniveauer.
Alternativer til LTRO'er for likviditet
Kortsigtede repo likviditetsforanstaltninger fra ECB kaldes primære markedsoperationer (MRO'er). Disse operationer udføres på samme måde som LTRO'er, men har en løbetid på en uge. Disse operationer ligner dem, der udføres af US Federal Reserve, for at tilbyde midlertidige lån til amerikanske banker i hårde tider for at øge likviditeten.
Eurozone-lande kan også få adgang til likviditet gennem programmer for nødtilskud (ELA). Disse "udlåner-of-last-resort" -mekanismer er designet til at være meget midlertidige foranstaltninger, der er designet til at hjælpe banker i krisetider. Individuelle lande har mulighed for at drive disse operationer med en ECB-overstyringsmulighed, selvom de er mindre almindelige end andre operationer.
Hvad det betyder for investorer
LTRO'er kan have stor indflydelse på markedet afhængigt af deres varighed og størrelse.
Ofte vil markedet reagere positivt, når uventede store tiltag annonceres, da flytningen har tendens til at øge likviditeten og styrke det finansielle system.
På trods af de korte gevinster er den langsigtede indvirkning på disse operationer diskutabel og usikker, hvilket betyder, at den langsigtede virkning for investorer varierer.