En vejledning til brug af udbyttekurver i top down analyser
Hvad er en afkastkurve?
De fleste investorer antager, at de korte og lange renter bevæger sig i samme retning, men det er ikke altid tilfældet.
Kortsigtede renter fastsættes af centralbanker . For eksempel fastsætter Federal Reserve's Open Market Committee eller FOMC den føderale fondskurs, der er et benchmark for de korte renter. Kommercielle banker kan i det væsentlige låne ubegrænsede mængder penge til disse rentesatser, og det skaber et gulv til markedet. Målet med at manipulere de korte renter er at stimulere eller afkøle økonomisk vækst.
De lange renter er bestemt af markedskræfterne. Disse renter er baseret på markedets forventninger til fremtidig inflation. For eksempel kan kortsigtede satser, der er sat for lave, føre til højere fremtidige inflationsforventninger og stigende lange renter. Der er derfor scenarier, hvor de korte renter kan falde, og de lange renter stiger, hvis markedet mener, at kortsigtede renter er sat for lave.
En rentekurve skabes ved at udregne rentesatser eller obligationsrenter - på tværs af forskellige løbetider. For eksempel kan en rentekurve bestå af en 1-måneders, 3-måneders, 6-måneders, 9-måneders, 1-åriges, 3-årers, 5-årers, 10-åriges, 20-åriges og 30-åriges obligationsrenter på et givet tidspunkt. Hældningskurven og hældningskurven fortæller investorerne noget om markedets tilstand på et givet tidspunkt - herunder oplysninger, som kunne være af prædiktiv værdi.
Forudsigende markedscykler
Et rimeligt inflationsniveau er en sund indikator for økonomien, og de lange renter viser, hvor markedet forventer, at inflationen vil være over lang sigt.
En rentekurve, der tyder på, at renten vil stige i løbet af de næste par år, betyder, at du måske vil overveje stigende tildelinger til cykliske virksomheder, såsom luksusvarer, i betragtning af den forventede stigning i økonomien. På den anden side betyder en rentekurve, der tyder på, at renterne vil falde i løbet af de næste par år, at du måske vil overveje mere defensive investeringer, såsom forbrugerklammer .
Omvendte udbyttekurver - eller fladtryk-kurver - er blandt de mest almindelige signaler for en kommende recession eller nedgang i økonomien. Eksempelvis i december 2017 har stærk økonomisk vækst og inflationen ikke medført, at rentekurven er fladt, hvilket har ført til, at mange analytikere kræver en økonomisk nedtur i 2018. Selvom flytningen er uden fortilfælde, og ingen ved hvor længe den mærkelige dynamik vil vare.
Rentekurver er blevet lidt sværere at bruge til forudsigelsesformål siden den globale økonomiske recession . Med renterne ved rekordløb kan de korte renter ikke sænkes meget mere, hvilket betyder, at rentekurven kun dikteres af langsigtede udbytter drevet af markedets forventninger.
Disse markedsforventninger har en tendens til at ændre sig endnu mere dramatisk afhængigt af økonomien, hvilket gør langsigtede forudsigelser vanskelige.
Tips til internationale investorer
Globale rentekurver er en fantastisk måde for top-down internationale investorer at forudsige økonomiens præstationer og finde investeringsmuligheder.
I tilfælde af vækstmarkeder og grænsemarkeder er det vigtigt at huske, at obligationsrenterne kan afhænge af eksterne faktorer. Et godt eksempel ville være en økonomi, der er afhængig af eksporten af energi til vækst, hvilket begrænser rentekurvens evne til nøjagtigt at forudsige, hvor en økonomi går ud over energimarkedsforventningerne. Andre økonomier kan være afhængige af velgørende eller endda udenlandske valutaer som den amerikanske dollar.
Det er også vigtigt at huske, at rentekurver kun bør være en del af en diversificeret due diligence-strategi.
Ofte anvendes rentekurver under en top-down analyse af investeringsmuligheder. Investorer kan indsnævre, hvilke sektorer der mest kan drage fordel af rentetendenser, inden de dyker ind i de grundlæggende sektorer i disse sektorer og derefter kigger på individuelle udenlandske aktier, amerikanske deponerings kvitteringer (ADR) eller børsnoterede fonde .