Hvordan kan det være?
Hvordan TIPS kan få negative udbytter
Svaret er, at afkastet på en TIPS-obligation er lig med statsobligationsrenten minus den forventede inflationstakt. Dette er et væsentligt træk ved TIPS - de er designet på den måde. Som følge heraf, når standard- statsobligationer handler med udbytter, der ligger under den forventede inflationsrate - som det har været tilfældet siden slutningen af 2010 - vil TIPS-udbyttet falde i negativt område.
Lad os se på 17. juli 2012, igen som et eksempel. På den dag udgjorde den 10-årige statsobligation 1,49%. På baggrund af de sammenlignende udbytter af TIPS versus plain-vanilla Treasuries forventede investorerne dog en inflation på omkring 2,13% i de næste ti år. Hvis du trækker denne 2,13% fra det 10-årige udbytte på 1,49%, er resultatet et negativt tal for de 10-årige TIPS: -0,64%. Så længe Treasuries fortsætter med at tilbyde udbytter under den forventede inflation, vil TIPS forblive i negativt område.
Men hvorfor ville investorer acceptere et negativt udbytte?
Negative Real Returns i Treasuries
På den baggrund synes der ikke at være nogen rationel forklaring på, at en investor lægger penge i en investering, som ikke kun betaler renter, men små, men faktisk opkræver investor for at holde deres penge.
I virkeligheden kan det også være tilfældet med almindelige "vanille" -skatkasser. Hvis du for eksempel køber en statsobligation, der betaler 2% renter til løbetiden, og den gennemsnitlige inflationsrate i perioden er 2,5%, er dit reelle afkast negativt 0,5%. Forskellen i de negative udbytter i ordinære statskasser og i TIPS er, at på grund af den måde, hvorpå tipsene er struktureret, bliver det negative udbytte mere tydeligt.
Negative Yields og "Flight to Safety"
Et fænomen kendt som "flyvningen til sikkerhed" eller alternativt "flyvningen til kvalitet" forklarer, hvorfor investorer undertiden accepterer negative udbytter på TIPS eller andre skattekasser. I tider med markant økonomisk usikkerhed overvinder investorernes frygt for at miste deres investeringer ofte deres ønske om acceptabel afkast. I foruroligende lavrente miljøer kan for eksempel selvom high yield-obligationer være de eneste obligationsprodukter, der tilbyder positive udbytter, generere investorer generelt væk fra dem på grund af den (nøjagtigt) opfattede større risiko. Faktisk forklarer dette, hvorfor uønskede obligationer har tendens til at tilbyde relativt højere afkast over andre obligationer i urolige tider: Investorer har brug for en særlig stærk induktion til at risikere deres penge, når investeringer generelt synes risikere end normalt.
Af en tilsvarende grund har investeringsskatteobligationer og Treasurier især tendens til at tilbyde særligt lave rentesatser i urolige tider. Fordi efterspørgslen efter de sikreste mulige produkter stiger i forstyrrede økonomier, kan tilbudsgiverne reducere deres rentespænd mere end normalt, idet man ved, at mange investorer vil tage dem alligevel - flyvningen til sikkerhedsfænomen. En anden gyldig måde at se på dette er, at det er resultatet af udbuddet vs efterspørgselsfænomenet.
Eksempelvis investereres efterspørgsel efter sikre investeringer i forbindelse med bekymringer om gældskrisen i Europa, der accelererede i 2009, kørte renten på almindelig vanilje Treasuries under inflationen. Med andre ord blev sikkerhed så højt prioriteret som investorer var villige til at acceptere en negativ reel (efter inflation) afkast på alle statskasser, ikke kun TIPS, i bytte for et garanteret afkast af hovedstol.
Hvorfor investorer accepterer TIPS med negative udbytter
Investorer fortsætter med at købe TIPS med negative udbytter af disse årsager:
- Hovedansvarlig sikkerhed: Altid en bekymring for investorer i værdipapirer, men som nævnt er et særligt stærkt incitament i dårlige økonomiske tider;
- Risikoen for inflation: Mange investorer handler på deres forventninger om, at Federal Reserve stimulerende pengepolitikker i de samme urolige økonomiske tider vil medføre, at inflationen accelereres. Hvis inflationen accelererer, vil investorerne igen have et positivt afkast på TIPS, fordi TIPS 'hovedstol justerer opad med inflationen. Til sidst vil denne opadgående tilpasning for at modvirke inflationen give den stærke prisudvikling, der tidligere har karakteriseret TIPS.