En real-world eksempel på et lager tilbagekøbsprogram
En måde jeg finder undervurderet lager er at undersøge virksomheder, der viser store reduktioner i aktier i udestående aktier over en periode på flere år. For det meste er denne lykkelige situation forårsaget af noget, der er kendt som en genkøbsplan for aktier, hvor et selskab bruger kontanter til at købe egne aktier og ødelægger disse aktier, så overskuddet og aktiverne skal opdeles i færre stykker ".
Sådan fandt jeg oprindeligt AutoZone, som gik fra $ 25 pr. Aktie til $ 150 pr. Aktie, og leverede forskud på mit hus. Jeg har forklaret, hvorfor matematikken på genopkøb af aktier kan være attraktivt i How Share Repurchases kan øge EPS for investorer .
Potentielle farer ved tilbagekøb af aktier
Der er nogle reelle farer med genopkøbsprogrammer. Disse omfatter:
- Hvis ledelsen bruger for meget penge som led i genopkøb af aktier, kan likviditeten blive skadet. Når økonomien går ud af en klippe, er det muligt, at firmaet skulle erklære konkurs, fordi de ikke havde tilstrækkelige nuværende aktiver til at gøre det gennem krisen.
- Hvis prisen for hver aktie som led i genopkøb af aktier er for høj, kan en genkøb af aktier bogstaveligt talt ødelægge værdien. Det ville være som at købe $ 1 regninger for $ 2. På trods af at flere af selskabet ejes, vil langsigtede aktionærer være dårligere efter transaktionen.
- Hvis en overtagelse kommer sammen, som ledelsen virkelig ønsker, kan det gøre dumme ting at lukke aftalen, såsom udstedelse af nye aktier til en lavere pris, end den har betalt som led i genopkøbsplanen. Bare kig på Kraft Foods i kampen, som CEO har med Warren Buffett !
- Ingen udbytteskat skyldes, selvom aktiernes tilbagekøb er effektive bagudbytte.
Sonic Restaurant og det er massive lager genkøbsplan
I sidste uge havde jeg en af mine firmaer, Mount Olympus Awards, LLC (den største brevmand jakkeforhandler på internettet), afhent et par hundrede aktier i Sonic restaurant, så jeg kunne se det. Sonic er en franchiser af drive-in restauranter i hele USA, men hovedsagelig i Syd og Midtvesten. Selv om det driver nogle af sine egne lokationer, kommer en stor del af overskud fra franchiseafgifter, royalties og andre indtægter fra iværksættere, der har franchiset konceptet fra selskabet og betaler for at operere under Sonic-mærket.
For flere år siden besluttede ledelsen af Sonic, at den ønskede at belønne aktionærerne med et massivt aktietilbagekøbsprogram. Gennem dette program brugte virksomheden mere end 600 millioner dollars til at genkøbe ca. 30 millioner aktier i aktier, hvor meget af regningen betales ved udstedelse af langfristet gæld . Dette tog udestående aktier fra 91 millioner aktier til 61 millioner aktier.
Her er hvordan nye investorer bør tænke på denne transaktion: Før genopkøbsprogrammet blev Sonic opskåret til 91 millioner stykker eller "aktier". Dette betød, at hele selskabets overskud skulle divideres med 91 millioner, og hver aktie havde ret til 1 / 91.000.000th af indtjeningen.
Ved at låne mere end 600 millioner dollars og bruge pengene til at betale for genopkøb af aktier, kunne Sonic gå på aktiemarkedet, købe 30.000.000 egne aktier og ødelægge dem. Nu, som følge af tilbagekøb af aktier, er de samlede udestående aktier 61.000.000. Det betyder, at selskabets aktiver og fortjeneste er opdelt i kun 61 millioner stykker, og hvert stykke, eller "del", har ret til 1 / 61.000.000.
Nettoeffekten af genopkøb af aktier var, at hver aktie i Sonic-aktier nu repræsenterer mere ejerskab i virksomheden. Med andre ord, selvom en aktionær ikke købte en enkelt ny aktie, steg deres ejerskab af Sonic efter aktietilbagekøbstransaktionerne, fordi der var færre aktier udestående.
Ulempen er, at Sonic nu skal betale renteudgifter på de penge, den lånte, hvilket vil sænke resultatet.
I betragtning af at renten var på et næsten all-time lavt, og at renteudgiften er fradragsberettiget for virksomheder, besluttede Sonic, at dette var en god brug af pengene. Da indtjeningen genereres fra restauranter og franchise royalties i de kommende år, mener ledelsen, at det kan opfylde gældsforpligtelserne .
I virkeligheden forestille sig Sonic kun været ejet af kun 3 aktionærer . Du, mig og en tredje fyr ved navn Mr. Market . Du og jeg gik til banken og lånte en masse penge for at købe Mr. Market . Vi gav ham checken, underskrev lånedokumenterne og ødelagde derefter sin andel. Nu har vores firma kun to udestående aktier. Selvom der er mere gæld og renteudgifter, ejer du og jeg nu hele virksomheden, så overskud og aktiver må kun opdeles i 2 måder i stedet for 3 måder. Vi planlægger at bruge indtjeningen fra virksomheden til at tilbagebetale lånet i løbet af de næste par år. Dette er i større målestok hvad Sonic gjorde med sin genopkøbsplan.
Analyse af Sonic Restaurant Stock Repurchase Plan
Var dette en god aftale for investorer? Er de bedre eller værre afsted på grund af genopkøbsplanen? Svaret kommer ned på, hvordan ledelsen gennemfører sig i løbet af de kommende 3-10 år.
Du ser, efter at du har justeret for alle regnskaber og nogle andre faktorer (som ligger uden for denne artikels anvendelsesområde), ser det ud til, at Sonic betalte $ 22,69 i gennemsnit for hver aktie af aktier, som den købte og ødelagde som led i genopkøb af aktier. I dag handler Sonic aktier på $ 8.35 hver, eller kun 37 cent på dollaren. En del af dette skyldes den enorme gældsbelastning og jittery investorer, der er bange for noget, der ikke er den blåeste af blue chip-aktier .
På kort sigt kan det forekomme, at genopkøbsplanen forårsagede massiv rigdomskrænkelse, fordi hele virksomheden nu værdiansættes mindre end de aktier, der blev købt til langt højere priser! Det er ikke så simpelt.
Hvis Sonic Management kan fortsætte med at generere indtjening og reducere gælden, bør renten fortsætte med at falde. På et tidspunkt må overskuddet mellem det beskedne økonomiske opsving, den nye placeringstillæg og nedbringelsen af naturgældene nå op på samme niveau, som de var før aktietilbagekøbsprogrammet skete. Når det sker, vil samme fortjeneste blive fordelt 61 millioner gange i stedet for 91 millioner gange, hvilket betyder at indtjeningen pr. Aktie burde være langt højere. Ved en anstændig værdiansættelse ville dette lægge bestanden på et meget højere niveau end den nuværende $ 8.35, som den handler på.