Definitioner af agenturets og ikke-agenturets MBS
Agency MBS er oprettet af et af tre kvasi-statslige agenturer: Government National Mortgage Association (kendt som GNMA eller Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA eller Fannie Mae) og Federal Home Loan Mortgage Corp.
(Freddie Mac). GNMA-obligationer understøttes af USAs fulde tro og kredit og er således fri for standardrisiko. Mens FNMA og Freddie Mac værdipapirer mangler den samme backing, er risikoen for misligholdelse ubetydelig. Værdipapirer udstedt af nogen af disse enheder kaldes "Agency MBS."
Private enheder, som f.eks. Finansielle institutioner, kan også udstede værdipapirer med realkreditobligationer. I dette tilfælde benævnes MBS'en "ikke-agenturs" MBS eller "private label" værdipapirer. Disse obligationer garanteres ikke af den amerikanske regering eller nogen regeringst sponsoreret virksomhed, da de ofte bestod af puljer af låntagere, der ikke kunne opfylde agenturets standarder. Mange af disse var "Alt-A" og "sub-prime" -lånene, som fik ry i 2008-finanskrisen. Det betyder i sammenhæng med manglen på offentlig støtte, at ikke-agenturet MBS indeholder et element af kreditrisiko (dvs. en mulighed for misligholdelse), der ikke findes i agenturets MBS.
En kort historie af ikke-agentur MBS
Den tyngste udstedelse af MBS uden agentur skete fra 2001 til 2007 og sluttede derefter i 2008 efter bolig / finanskrisen. Ifølge JP Morgan's 2010-stykke "Non-Agency Mortgage-Backed Securities, Managing Opportunities and Risks", "Den uindfriede saldo på ikke-agenturets realkreditlån voksede fra omkring 600 milliarder dollar ved udgangen af 2003 til 2,2 milliarder dollar i højdepunktet i 2007. ”
Den hurtige vækst i MBS-markedet, der ikke er agenturet, nævnes i vid udstrækning som en vigtig katalysator for krisen, da disse værdipapirer gav mulighed for, at mindre kreditværdige homebuyers får finansiering. Det førte til sidst til en forøgelse i delinquencies, hvilket forårsagede, at MBS'en ikke brækker sammen i værdi i 2008. "Smittet" spredte efterfølgende til højere værdipapirer, fremskyndede krisen og forårsagede ny udstedelse.
Aktivklasse har udført meget godt i den efterfølgende opsving, men belønnede kontraherende pengeforvaltere, der tog risikoen for at købe til et meget deprimeret marked i 2009. Pengeforvaltere kan stadig investere i ikke-agenturet MBS i dag trods manglen på ny udstedelse, da værdipapirerne udstedt før finanskrisen fortsætter med at handle på det åbne marked.
Forlad analysen til proffene
Undtagen i de sjældneste tilfælde er ikke-agentur-MBS ikke for individuelle investorer. I sit stykke "Find muligheder i nutidens realkreditmarked", beskriver kapitalforvaltningsfirmaet PIMCO de forskellige overvejelser, der er involveret i valg af individuelle værdipapirer inden for dette markedssegment:
- Boligmarkedsanalyse, både på nationalt og lokalt niveau
- Offentlig politik analyse
- Analyse af de forskellige individuelle segmenter eller trancher inden for hver MBS-aftale for at bestemme disse problemer med den optimale risiko / returprofil
- Markeds likviditet
- Rentesats og rentekurveanalyse
- Analyse af de forskellige servicevirksomheder
Selvom det ikke er tilrådeligt for investorer at købe ikke-agentur-MBS alene, ejer mange aktivt forvaltede obligationsfonde disse værdipapirer. I mange tilfælde har fondene ejet disse obligationer siden postkriseperioden, i hvilket tilfælde de ville have ydet et stort bidrag til afkastet. Selv om der ikke er så meget upside i MBS, der ikke er agenturet, nu som det var for fem år siden, overveje deres tilstedeværelse i en obligationsfond som en indikation, at lederen er villig til at søge muligheder i upopulære markedssegmenter.