Obligationsmarkedet som forecaster af økonomiske vilkår
Årsagen til dette er, at markedsdeltagere forudser fremtiden for at træffe investeringsbeslutninger, så til enhver tid afspejler markedspriserne eller "rabat" konsensusforventningen om, hvad der skal komme.
Obligationsmarkedet, der i høj grad er drevet af forventninger til fremtidig økonomisk vækst og dens indvirkning på renteprognoserne, betragtes derfor som en forudsigelse for, hvordan økonomien sandsynligvis vil udføre det kommende år.
Dette er ikke at sige, at obligationsmarkedet altid har ret. Obligationsinvestorer - som en gruppe - anses generelt for at være "intelligente penge" og mindre tilbøjelige til den type spekulation, der ses i aktier eller råvarer. Som følge heraf har obligationer faktisk en ret stærk track record som en forudsigelse for økonomiske forhold, og derfor bruges de ofte af økonomer som en ledende indikator. Hvis ikke andet, kan obligationsmarkedet give en måling af konsensusforventningen om økonomien på et givet tidspunkt - selv om denne forventning nogle gange viser sig forkert.
Brug afkastkurven til at forudsige økonomien
Med dette som baggrund er den bedste måde at bruge obligationer til at forudsige økonomien at se på rentekurven .
"Rentekurven" er simpelthen som udbyttet på obligationer af forskellig løbetid (typisk fra tre måneder til 30 år) tegnet på en graf baseret på deres udbytter. Rentekurven svækker typisk opad, da investorerne efterspørger højere udbytter for langsigtede obligationer.
Da udbyttet for obligationer med alle løbetider ændrer sig hver dag på grund af markedsudsving, ændres rentekurvens "form" altid - og disse ændringer giver et indblik i de økonomiske udsigter.
Her er årsagen: Udførelsen af kortfristede obligationer (dem med løbetider på to år eller derunder) påvirkes mest direkte af forventningerne til fremtidige Federal Reserve-politikker med hensyn til føderalsatsen . Til gengæld er præstationen af langfristede obligationer - som er mere volatile end deres kortsigtede modparter - i høj grad drevet af udsigterne for inflation og økonomisk vækst frem for Fed-politikken.
Det vigtige aspekt ved dette forhold at forstå er, at mens kortsigtede udbytter i en vis udstrækning er "spærret" af forventninger til Feds rentepolitik, oplever længerevarende obligationer højere volatilitet baseret på skift i det bredere perspektiv. Forventningerne til økonomien har derfor en tendens til at have en stærk indflydelse af udbyttekurvens form .
Sådan kan udbyttekurvens form ændre sig: Når udbyttet på langfristede obligationer stiger hurtigere end dem på kortfristede obligationer (hvilket tyder på, at langsigtede obligationer er underpresenterede kortfristede obligationer), er rentekurven "skærpende" . "Dette indikerer typisk et miljø, hvor investorer ser stærkere vækst fremad. (Husk, priser og udbytter bevæger sig i modsatte retninger .)
På den anden side, når renten på kortfristede obligationer stiger hurtigere end renten på langfristede obligationer (eller med andre ord, at kortfristede obligationer er underpresterende), hævdes rentekurven at være "fladning". Dette er normalt en indikation på, at investorer ser en langsommere vækst fremad.
I sjældne tilfælde kan rentekurven blive "inverteret" - hvilket betyder, at de korte obligationsrenter faktisk overstiger de lange obligationsrenter. Når det er tilfældet, tyder det på, at investorerne ser en høj sandsynlighed for en recession - eller endda en potentiel krise fremad.
Sammenfattende er en rentekurve, der er stejl eller bliver stejlere, et tegn på forventninger til forbedring af væksten; en rentekurve, der er flad eller bliver fladere, er et tegn på forventninger til at bremse væksten.
Hvor nøjagtig er udbyttekurven som en ledende indikator?
For at få en følelse af rentekurvens historiske præcision som en forudsigelse for økonomiske forhold, kan vi henvende os til 2006-titlen "The Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues" skrevet af Arturo Estrella og Mary R. Trubin af Federal Reserve Bank of New York.
I stykket hedder forfatterne: "Siden 1980'erne har en omfattende litteratur udviklet til støtte for rentekurven som en pålidelig forudsigelse for recessioner og fremtidig økonomisk aktivitet mere generelt. Faktisk har undersøgelser forbundet hældningen af rentekurven med efterfølgende ændringer i BNP, forbrug, industriproduktion og investeringer. "Men de bemærker også," mens de fleste tidligere analyser har fokuseret på at dokumentere historiske relationer, brugen af rentekurven som en prognose enhed i realtid rejser en række praktiske spørgsmål, der ikke er klart afgjort ... Hvordan skal hældningen af rentekurven defineres? Hvilken måling af økonomisk aktivitet skal bruges til at vurdere rentekurvens prædiktive effekt? Den nuværende mangfoldighed af tilgange til produktion og fortolkning af rentekurveprognoser kan føre til fejllæsninger af signalet i realtid. "
Når det er sagt, skal det også bemærkes, at den omvendte udbyttekurve har givet stærke signaler over tid. Faktisk har hver af de sidste syv recessioner været forudset af en omvendt kurve.
Årsager til falske signaler
En af grundene til, at rentekurven måske ikke altid er korrekt, især i dag, er, at den amerikanske centralbanks politik er vigtigere end nogensinde før. Som følge heraf er markedets bevægelser oftere et svar på spørgsmål omkring politikernes skæbne, som f.eks. Obligationsopkøbsprogrammet, kendt som kvantitativ lempelse, end de afspejler vækstforventninger. Mens de økonomiske udsigter helt sikkert fortsat spiller en vigtig drivende rolle, skal investorer være forsigtige med at bruge obligationsmarkedsresultater til at trække hårde konklusioner om økonomien, indtil Fed begynder at vende tilbage til en mere traditionel rolle i økonomien.
Rentekurven kan også påvirkes af investorernes risikovillighed. Når investorer f.eks. Vokser nervøs og skifter " fly til kvalitet " væk fra højere risikoaktiver, vil langfristede obligationer ofte samle sig (hvilket får rentekurven til at blive flad). I dette tilfælde ændres formen på rentekurven, men ændringen er måske ikke direkte relateret til de økonomiske udsigter.
Bundlinjen
Brug afkastkurven som værktøj, men pas på, at det kan give falske signaler. Ligesom ethvert frit omsættet finansielt aktiv kan obligationer påvirkes af centralbankens politik, investorernes følelser og andre ubestemte faktorer . Så hold øje med kurven - tag bare sine signaler med det passende saltkorn.