Hvorfor er inverterede udbyttekurver så usædvanlige? I en normal rentekurve giver de kortsigtede regninger mindre end de langfristede obligationer.
Det skyldes, at investorerne forventer et lavere afkast, når deres penge er bundet i en kortere periode. De kræver et højere udbytte for at give dem mere afkast på en langsigtet investering.
Hvad betyder en omvendt udbyttekurve
En omvendt rentekurve betyder, at investorer har ringe tillid til økonomien. De foretrækker at købe en 10-årig statsobligation og binde deres penge i ti år, selvom de får et lavere udbytte. Det giver ingen logisk forstand. Investorer forventer typisk et højere afkast af en langsigtet investering.
En omvendt rentekurve betyder, at investorerne tror, at de vil gøre mere ved at holde fast på den langsigtede obligation, end hvis de køber en kortsigtet statsskat. Det skyldes, at de bare skulle vende om og geninvestere pengene i en anden regning. Hvis de tror, at en recession kommer, forventer de, at værdien af de kortsigtede regninger vil falde engang i det næste år. Det skyldes, at Federal Reserve normalt sænker den matede pengesats, når den økonomiske vækst falder.
Kortsigtede statsobligationsrenter sporer matfondenes kurs.
Så hvorfor invever kurven omvendt? Som investorer strømmer til langsigtede statsobligationer, falder renten på disse obligationer lavere. Det skyldes, at de er efterspurgte , så de behøver ikke så højt et udbytte for at tiltrække investorer. Efterspørgslen efter kortsigtede statsobligationer falder, så de skal betale et højere udbytte for at tiltrække investorer.
Til sidst stiger udbyttet på kortfristede regninger højere end renten på langfristede obligationer, og rentekurven inverterer.
Under normal vækst vil udbyttet på en 30-årig obligation være tre point højere end en tre måneders regning. Men hvis investorerne tror på, at økonomien vil bremse i løbet af de næste par år, og derefter fremskynde igen om 10-20 år, vil de helst foretrække at binde deres penge indtil da, snarere end at geninvestere det tidligere til meget lavere satser.
Når den omvendte udbyttekurve sidst anslåede en recession
Treasury rentekurven inverteret før recessionerne i 2000, 1991 og 1981. Rentekurven forudsagde også finanskrisen for 2008 to år tidligere. Den første inversion fandt sted den 22. december 2005. Fed, der var bekymret over en aktivboble på boligmarkedet, havde hævet den matede pengesats siden juni 2004. I december var det 4,25 procent.
Det skubber udbyttet på den toårige statsobligationsregning til 4,40 procent. Men udbyttet på den syvårige statsobligationer steg ikke så hurtigt og ramte kun 4,39 procent. Det betød, at investorer var villige til at acceptere et lavere afkast for at låne deres penge i syv år end i to år. Det var den første inversion.
Den 30. december var uoverensstemmelsen værre.
Den toårige statsobligationsregning returnerede 4,41 procent, men den syvårige noteudbytte faldt til 4,36 procent. Den 10-årige statsobligationsrente faldt til 4,39 procent, under udbyttet for den toårige regning.
En måned senere (31. januar 2006) havde Fed rejst foderfondenes rente. Det toårige regningsudbytte steg til 4,54 procent. Men det var mere end det syvårige udbytte på 4,49 procent. Ikke desto mindre holdt Fed hæve satser, der ramte 5,25 procent i juni 2006. For detaljer, se Fed Funds Rate History .
Den 17. juli 2006 forværres inversionen igen, da 10-årige noten gav 5,07 procent, mindre end tre måneders regning på 5,11 procent. Dette viste, at investorerne troede, at Fed var på vej i den forkerte retning. Se mere under Subprime Mortgage Crisis: Effect og Timeline .
| Dato | Fed Funds | 3-Mo | 2-Yr | 7-Yr | 10-Yr |
|---|---|---|---|---|---|
| 22. december 2005 | 4,25 | 3,98 | 4,40 | 4,39 | 4,44 |
| 30. december 2005 | 4,25 | 4,09 | 4,41 | 4,36 | 4,39 |
| 31. januar 2006 | 4,50 | 4,47 | 4,54 | 4,49 | 4,53 |
| 17. juli, 2006 | 5,25 | 5.11 | 5.12 | 5,04 | 5.07 |
Desværre ignorerede Fed advarslen. De troede, at så længe de langsigtede udbytter var lave, ville det give tilstrækkelig likviditet i økonomien for at forhindre en recession. De havde forkert.
Rentekurven blev omvendt indtil juni 2007. I løbet af sommeren flipede den frem og tilbage mellem en omvendt og flad afkastkurve. I september 2007 blev Fed endelig bekymret. Det sænkede fodermidlerne til 4,75 procent. Det var en 1/2 point, hvilket var et betydeligt fald. Fed mente at sende et aggressivt signal til markederne.
Fed fortsatte med at sænke satsen ti gange, indtil den nåede nul ved udgangen af 2008. Rentekurven var ikke længere inverteret, men det var for sent. Økonomien var gået den værste recession siden den store depression . For mere om den præcise timing af nedskæringerne, se Aktuel Fed Funds Rate . Ord til de kloge - aldrig ignorere en omvendt udbyttekurve.