LBO'er og deres trussel mod den amerikanske økonomi

Dette finansielle trick kunne udløse den næste finansielle krise

En leveraged buyout er, når et selskab låner en masse penge til at købe en anden. En typisk køber låner penge ved at udstede obligationer til investorer, hedgefonde og banker . Som enhver anden obligation vil køberen oprette sine egne aktiver som sikkerhedsstillelse. Men en LBO gør det muligt at lægge aktiverne i det firma, som det ønsker at købe som sikkerhed.

Denne gearing giver et lille firma mulighed for at låne penge til at købe et meget større firma uden meget risiko for sig selv.

Al den risiko, der bæres af det større målfirma. Det skyldes at gælden er sat på sine bøger. Hvis der er problemer med at betale gælden, vil dens aktiver først blive solgt, og det går i konkurs. Det mindre, overtagende selskab går scotfrit.

Disse tilbud sker normalt af private equity selskaber, der køber et offentligt selskab for at tage det private. Det giver køberen tid til at foretage de nødvendige ændringer for at gøre målvirksomheden mere rentabel. Det vil så senere sælge det erhvervede selskab med fortjeneste, ofte ved at tage det offentligt igen i en børsnotering. Det er som en flipper til virksomheder i stedet for huse.

Gælden skal tilbyde høje udbytter til at opveje risikoen. De høje rentebetalinger alene kan ofte være nok til at forårsage det købte selskabs konkurs. Det er derfor, på trods af deres attraktive udbytte, udstedte gearede buyouts, hvad der er kendt som junkobligationer . De kaldes uønsket, fordi de ofte alene ikke er tilstrækkelige til at betale gælden, og så får långiverne også ondt.

Er der nogen beskyttelse mod LBO'er?

Federal Reserve og andre bankregulatorer udstedte vejledning i 2013 til deres banker for at kontrollere LBO-risiko. De opfordrede bankerne til at undgå finansiering af LBO'er, der gjorde det muligt for gælden at være mere end seks gange den årlige indtjening for det målrettede selskab. Tilsynsmyndighederne fortalte bankerne om at undgå LBO'er, der udstrakte betalingstider eller ikke indeholdt långiverbeskyttelseskontrakter.

Tilsynsmyndigheder kan finbanker op til $ 1 million om dagen, hvis de ikke overholder dem.

Men håndhævelsen af ​​retningslinjerne er ikke ligetil. Mange bankfolk klager over, at retningslinjerne ikke er klare nok. Der er forskellige måder at beregne indtjening på. Nogle tilbud kan følge de fleste, men ikke alle, retningslinjer. Bankerne vil sikre sig, at de alle dømmes det samme.

Bankerne har grund til at være bekymret. Fed har givet nogle banker mulighed for at overskride det anbefalede niveau i visse tilfælde. Fed overvåger kun udenlandske banker, Goldman Sachs og Morgan Stanley . Kontoret for valutakontrolløren overvåger nationale banker. Det omfatter Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase og Wells Fargo.

Den truende LBO trussel

For mange banker har ignoreret reglerne. Som følge heraf oversteg en alarmerende 40 procent af amerikanske private equity-tilbud de anbefalede gældsniveauer. Det er den højeste siden finanskrisen i 2008 . I 2007 var 52 procent af lånene over de anbefalede niveauer.

Tilsynsmyndigheder er bekymret over, at hvis der er nogen form for nedgang, vil bankerne igen blive sat fast med for meget dårlig gæld på deres bøger. Kun denne gang vil det være uønskede obligationer i stedet for subprime-realkreditlån .

Faktisk ser det ud til, at det allerede er startet.

I april 2014 blev den største LBO i historien den ottende største konkurs nogensinde. Energi Future Holdings blev ødelagt af den 43 milliarder dollar gæld, det sad til at betale for sin buyout. De tre, der mæglede aftalen, købte KKR, TPG og Goldman Sachs selskabet for 31,8 mia. Dollars i 2007 og overtog 13 mia. USD i gæld, som virksomheden allerede havde.

Selskabet, de købte, TXU Corp, var et Texas utility med stærkt cash flow. Forretningsmændene indså ikke, at energipriserne var ved at falde takket være opdagelser af skiferolie og gas. De betalte top dollar til aktionærerne for at tage virksomheden privat og troede, at gaspriserne ville stige i stedet. Virksomheden tabte 400.000 kunder, da Texas utilities blev dereguleret. De øvrige kreditorer er nødt til at blive enige om at tilgive en kæmpestor 23 milliarder dollar i gæld, ud over de 8 milliarder dollar, som dealmakers satte op.

LBO'er Hurt Jobvækst og økonomisk vækst

De næste fire største LBO'er var også flailing:

1. Første data (26,5 mia. USD) hyrede bare en ny administrerende direktør for at vende det rundt.
2. Alltel (25,7 mia. $) Blev netop solgt til Verizon for 5,9 mia. USD, plus 22,2 mia. USD i resterende gæld. Normalt efter en fusion som denne tabes arbejdspladser, da virksomhederne forsøger at finde mere effektive operationer.
3. HJHeinz (23,6 mia. USD) lukkede planter for at generere mere cash flow.
4. Egenkapitalkontorets ejendomme (22,9 mia. USD) solgte mere end halvdelen af ​​sine 543 kommercielle bygninger.

Det er gode eksempler på, hvordan LBO'er har skadet økonomien. De nye ejere skal finde måder at øge overskuddet til at betale gælden. Den bedste måde at gøre dette på er at sælge bygninger, konsolidere driften og reducere antal ansatte. Alle disse trin reducerer arbejdspladser, eller i det mindste stopper jobskabelsen. (Kilde: "Største Leveraged Buyout Går Bust, How Shale Boom Dræbt TXU," The Wall Street Journal , 30. april 2014.)