Hvorfor ville en person investere i uønskede obligationer?
Uønsket obligationsmarkedet giver dig en tidlig indikation af, hvor meget risikovilligere er villige til at tage på.
Hvis investorerne kommer ud af uønskede obligationer, betyder det, at de bliver mere risikofyldte og ikke føler sig optimistiske om økonomien. Det forudsiger en markedskorrektion , et bjørnemarked eller en sammentrækning i konjunkturcyklusen.
På den anden side betyder det, at hvis der opkøbes uønskede obligationer, betyder det, at investorer bliver mere overbeviste om økonomien og er villige til at tage større risiko. Det forudsiger en markedsopgang, et tyremarked eller en økonomisk ekspansion. (Kilde: Den reformerede mægler, Hvad er uønskede obligationer, der forsøger at fortælle os, 21. august 2013)
Vurderinger
Uønskede obligationer er vurderet af Moody's og Standard & Poor's som spekulative. Det betyder, at selskabets evne til at undgå standard opvejes af usikkerheder. Det omfatter selskabets eksponering for dårlig forretning eller økonomiske forhold.
En rating af Ba eller BB er mindre spekulativ end en C-rating. De fleste uønskede obligationer er bedømt B. Her er de forskellige vurderinger:
- Højrisikovurdering Ba eller B af Moody's, og BB eller B af Standard & Poor's. Selskabet er i øjeblikket i stand til at opfylde betalinger, men sandsynligvis vil det ikke hvis økonomiske eller forretningsmæssige forhold forværres. Det skyldes, at det er usædvanligt sårbart for ugunstige forhold.
- Højeste risikovurdering Caa, Ca eller C af Moody's, og CCC, CC eller C af Standard & Poor's. Forretnings- og økonomiske forhold skal være gunstige for virksomheden for at undgå misligholdelse.
- Som standard - Bedømt C af Moody's og D af Standard & Poor's. Disse er for tiden i standard.
Investorer kategoriserer junkobligationer som enten "Fallen Angels" eller "Rising Stars." Den førstnævnte er obligationer, der oprindeligt var investeringsklasse.
Kreditbureauer sænkede ratingen, da virksomhedens kredit blev forværret. "Stigende stjerner" er uønskede obligationer, hvis vurderinger er hævet, fordi virksomhedens kredit er forbedret. De kan efterhånden blive investment grade obligationer.
For at kompensere for den højere risiko for misligholdelse er junkobligationsrenterne normalt 4-6 point højere end de på sammenlignelige amerikanske statsobligationer, som støttes af den føderale regering. Uønskede obligationer udgør 95% af de amerikanske virksomheder med en omsætning på over 35 millioner dollars, og 100% af virksomhedernes gæld med lavere indtægter end det. For eksempel udbrede kendte virksomheder som US Steel, Delta og Dole Foods junk bonds. (Kilder: NASDAQ, alt hvad du behøver at vide om uønskede obligationer. Creighton EDU, en forklaring på junk bond ratings)
Fordele
Uønskede obligationer kan øge det samlede afkast i din portefølje, samtidig med at man undgår den højere volatilitet i aktierne . For det første tilbyder de højere udbytter end investment grade obligationer. For det andet har de mulighed for at gøre endnu bedre, hvis de opgraderes, når virksomheden forbedres. På grund af dette er junkobligationer ikke stærkt korrelerede med andre obligationer.
Uønskede obligationer er stærkt korrelerede med aktier, men giver også faste rentebetalinger. Obligationsindehavere bliver betalt før aktionærer i tilfælde af konkurs.
En anden fordel er, at de normalt udstedes med 10-årige vilkår (eller mindre) og kan kaldes efter fire til fem år. Uønskede obligationer fungerer bedst i udvidelsesfasen af konjunkturcyklusen . Det skyldes, at de underliggende virksomheder er mindre tilbøjelige til at misligholde, når tiderne er gode, hvilket reducerer risikoen. (Kilde: PIMCO, Investeringsgrundlag)
Ulemper
Hvis virksomheden er standard, vil du miste 100% af din oprindelige investering. Det betyder, at du skal analysere kreditrisikoen for hvert firma. Hvis du investerer i high yield- fonde i stedet, gør lederen det før du køber obligationer.
En anden ulempe er, at selv kreditværdige virksomheder kan blive ramt af negative økonomiske tendenser. De har pengestrøm til at betale deres gæld til eksisterende renter. Men nogle af deres kolleger har standard på deres obligationer.
Dette sender renten skyrocketing på alle obligationer i deres branche. Når det kommer tid til at refinansiere, kan de ikke længere betale de højere satser.
Uønskede obligationer er sårbare for rentestigninger. Hvis rentekurven flader, er bankerne mindre villige til at låne. Det skyldes, at de låner på de kortfristede pengemarkeder og udlåner på det langsigtede obligations- og realkreditmarked. Spekulative virksomheder vil ikke kunne refinansiere eller udstede nye obligationer. Udsigten til Fed-renteniveauet i december kastede investorerne i panikmodus. (Kilde: "Standard er ikke i stjernerne", The Economist , 25 april, 2015.)
Hvorfor ville en person investere i uønskede obligationer?
Uønskede obligationer er en god investering for dem, der har brug for det højere afkast, og har råd til den højere risiko. Selv da er det tilrådeligt kun at købe dem i ekspansionsfasen af konjunkturcyklussen . Du kan derefter udnytte det højere afkast med den mindste risiko. Her er mere om junk bond markedet.
Sådan køber du uønskede obligationer
Du kan købe uønskede obligationer enten individuelt eller gennem en high yield-fond gennem din finansielle rådgiver. Midler er den bedste måde at gå til den enkelte investor, fordi de drives af ledere med den specialiserede viden, der er nødvendig for at vælge de rigtige obligationer. Husk at mange midler forbyder dig at trække din investering tilbage for det første år eller to. (Kilde: Investering i Bonds.com)
En anden måde at investere på er ved hjælp af uønskede obligatoriske obligationer. De to største er HYG og JNK.
Historie
I 1780'erne måtte den nye amerikanske regering udstede uønskede obligationer, fordi landets risiko for misligholdelse var høj. I begyndelsen af 1900-tallet vendte junkobligationer tilbage til finansiering af opstart af virksomheder, der er velkendte i dag: GM, IBM og JP Morgan's US Steel. Derefter var alle obligationer investeringsklasse indtil 1970'erne, bortset fra dem, der var blevet "faldne engle". Enhver virksomhed, der var spekulativ, måtte få lån fra banker eller private investorer.
I 1977 understregede Bear Stearns det første nye junkbinding i årtier. Drexel Burnham solgte derefter syv flere junkobligationer. På bare seks år binder junk mere end en tredjedel af alle virksomhedsobligationer.
Hvorfor? Den væsentligste årsag var den forskning, der blev offentliggjort af W. Braddock Hickman, Thomas R. Atkinson, Orin K. Burrell, der viste, at uønskede obligationer gav meget mere afkast end nødvendigt for risikoen. Drexel Burnams Michael Milken brugte denne forskning til at opbygge et enormt junk-obligationsmarked, der voksede fra 10 milliarder dollar i 1979 til 189 milliarder dollar i 1989. I løbet af dette årti af økonomisk velstand udgjorde junkobligationer i gennemsnit 14,5%, mens standard var kun 2,2%.
Imidlertid blev Milken og Drexel Burnham nedlagt af Rudolph Giuliani, og finansielle konkurrenter, der tidligere havde domineret virksomhedernes kreditmarkeder mod high yield-markedet, resulterede i et midlertidigt markedssammenfald og Drexel Burnhams konkurs. Næsten natten over forsvandt markedet for nyligt udstedte uønskede obligationer, og der blev ikke fundet betydelige nye uønskede problemer i mere end et år. Skrankemarkedet returnerede ikke før 1991. (Kilde: Glenn Yago, Bibliotek for økonomi og frihed, uønskede obligationer)
Køb af uønskede obligationer startede sommeren 2013 som svar på Fed's meddelelse, at det ville begynde at minske kvantitativ udjævning . Det betyder, at Fed ville købe færre statsobligationer, et signal om, at den reducerede sin ekspansive pengepolitik, og at økonomien blev bedre. Som følge heraf steg renten på Treasurys og investment grade obligationer, da investorer begyndte at sælge deres beholdninger, før alle andre gjorde.
Hvor gik pengene Meget gik til junkobligationer, fordi investorer så, at afkastet var værd at risikoen. Da økonomien blev bedre, betød det, at virksomhederne var mindre tilbøjelige til at standardisere.
Efterspørgslen var så høj, at bankerne begyndte at emballere disse uønskede obligationer og videresælge dem som sikkerhedsstillelse af gældsforpligtelser . Disse er derivater støttet af bunden af lån. De hjalp med at forværre 2008 finanskrisen, fordi virksomhederne misligholde lånene, da økonomien begyndte at falle.
Som følge heraf solgte nogle banker dem indtil 2013. Det var da efterspørgslen efter uønskede obligationer steg. Bankerne havde også brug for den ekstra kapital til at opfylde Dodd-Frank krav. (Kilde: Housing Wired, Junk Bonds Penicillin for Fed Tapering, 19. august 2013)
Mellem 2009 og 2015 steg det amerikanske uønskede obligationsmarked med 80% til $ 1,3 billioner. Energi uønskede obligationer steg 180% i løbet af denne periode til 200 millioner dollars. Investorer benyttede sig af lave renter til at hælde penge i skiferolieteknologi. Som følge heraf omfattede energiselskaber 16% til 20% af high yield obligationsmarkedet.
Oliepriserne faldt i 2014, og fangede mange amerikanske skiferolieboremaskiner. I september 2015 var mere end 15% af high yield-obligationerne på "nødsituerede" niveauer. Det betyder at de kunne standard i de næste ni måneder. De virksomheder, der udsteder dem, har problemer med at få lån eller refinansiere obligationerne. Værdien af obligationerne er faldet så langt, at investorer kræver en rente på 10% højere end amerikanske statsobligationer. (Kilde: "The Big Number", WSJ, 29. september 2015)
Den 12. december 2015 lukkede Third Avenue Focused Credit Fund efter at have tabt 27% i løbet af året. Det stoppede indløsninger for at undgå brandhandel. I stedet lovede det at betale aktionærer en mere fair værdi den 16. december. Dette chokerede marked, som det kunne ske med andre investorer med høj rente. Salget fortsatte. (Kilde: "Third Avenue Credit Fund Closes," Barron, 12. december 2015.)
Et andet problem er, at emerging markets virksomheder udstedte mange high yield obligationer i amerikanske dollars. Dollars 25% stigning betyder, at deres gældsafdrag er så meget dyrere. Det er et stort problem for lande som Tyrkiet, der ikke har nok dollars i deres valutareserver . For at gøre tingene værre, eksporterer mange af disse lande råvarer. Disse priser faldt markant de seneste to år. (Kilde: "Fed kan ikke dukke Buck's Strength," WSJ, 3. februar 2016.)