Hvordan ABCP næsten ødelagde den amerikanske økonomi
Virksomheder udsteder handelspapir i mængder på $ 100.000 eller mere. Handelspapir og ABCP er typer af pengemarkedsinstrumenter .
Du investerer i ABCP'er, når du køber pengemarkedsfonde .
I modsætning til kommercielt papir er ABCP'er støttet af sikkerhedsstillelse. Sikkerheden er fremtidige betalinger foretaget på auto lån, kreditkort og fakturaer. Virksomheder bruger ABCP'er til at låne penge nu til gengæld for disse forventede fremtidige betalinger. Realkreditlån er ikke vant til at dække ABCP, fordi de er langsigtede gæld, ikke på kort sigt.
I januar 2017 var der 236 mia. USD i udestående amerikanske ABCP'er. Auto lån støttede 30 procent af det. Det er efterfulgt af 25 procent i kundefordringer og 7 procent kreditkortfordringer . Alle andre var hver mindre end 5 procent af det samlede antal. Disse omfatter kommercielle lån, forbrugerlån og udstyrsfinansiering. (Kilde: " A Primer on Asset Backed Commercial Paper ," Wells Fargo. "Asset-Backed Commercial Paper," Federal Reserve of St. Louis.)
Hvordan virker ABCP'er?
En ABCP er en type sikkerhedsstillelse, der sælges på det sekundære marked .
Finansielle institutioner, såsom banker, sælger ABCP'er. Banken skal oprette et Special Purpose Vehicle, der ejer aktiverne. SPV beskytter aktivet, hvis finansinstituttet går i konkurs. Det gav banken mulighed for at holde ejendommen i SPV'en uden for balancen . " Det gav SPV friheden til at købe typen af aktiver for at imødekomme investorernes behov.
Banken behøvede ikke at opfylde sine kapitalkrav eller andre regler i SPV. (Kilde: "En Primer på Asset Backed Commercial Paper," Wells Fargo. )
Fordele
ABCP blev oprettet i 1980'erne for at give mere likviditet i økonomien. De tillod banker og virksomheder at sælge gæld. Det frigav mere kapital til at investere eller låne. Det gjorde det muligt for ABCP at udvide den amerikanske økonomiske vækst. I 2007 var der 1,2 billioner dollar udstedt i USA og 250 milliarder dollar i Europa.
ABCP er sikrere end langfristede virksomhedsobligationer, fordi de er kortsigtede. Der er mindre tid til noget at gå galt. De virksomheder, der udsteder ABCP, er af høj kvalitet. Det gør det usandsynligt, at de ville standard i løbet af få måneder. Mange ultra-sikre investeret i ABCP'er og usikret handelsgæld.
Ulemper
Nedadrettelsen af ABCP skyldtes delvis SPV-strukturen. Da banken og SPV var adskilte firmaer, blev de beskyttet mod hinandens standard. Det gav bankerne en falsk følelse af sikkerhed. De behøvede ikke at være så disciplinerede i at overholde strenge udlånsstandarder.
Bankerne behøvede heller ikke at indsamle lånene, når de blev forfaldne. I stedet blev de underliggende lån solgt på det sekundære marked.
De blev problemet med andre investorer. Det var en anden grund, at bankerne ikke overholdt deres normale strenge standarder.
Hvordan det påvirker økonomien
Asset-backed kommerciel papir påvirket den amerikanske økonomi på en måde svarende til realkreditobligationer . Ligesom MBS var sikkerhedsstillelsen en pakke af lån.
Under finanskrisen blev investorerne forklart med MBS-standardværdier. De blev så bekymrede over kreditværdigheden af ABCP'er, selvom det tilsyneladende sikre kommercielle papir stod bag ABCP'erne. De antog, at ABCP'erne havde dårlige lån, ligesom de realkreditobligationer indeholdt subprime-realkreditlån .
Bekymringen voksede til det punkt, at det endda ramte pengemarkedsfonde, som investerede i ABCP'er. Den 17. september 2008 blev pengemarkedsforeninger angrebet af et gammeldags bankløb.
Panikerede investorer trak et rekord på 144,5 mia. Dollars fra pengemarkedsregnskaber . Det var 20 gange større end de 7 milliarder dollar, der typisk blev trukket tilbage i en uge. De kunne ikke rejse nok penge til at imødekomme udbetalingerne. ABCP-markedet var forsvundet.
Ting var så slemt, at den primære reservefond "brød penge". Det betød, at det ikke kunne holde sin aktiekurs på den traditionelle en dollar. Hvis pengemarkedsinstrumenterne var gået konkurs, ville virksomhederne have lukket ned med uger. Købmandsforretninger ville ikke have kontanter til at bestille mad. Truckers ville ikke have penge til at betale for gas. Landmænd ville ikke have kontanter til at vandre deres marker. Se primær reserve pengemarkedskørsel .
Federal Reserve trådte ind for at garantere ABCP'erne. Det lånte penge til sine banker. Det beordrede dem til at købe ABCP'erne fra pengemarkedsfonde. Det gav midlerne nok penge til at betale for indfrielserne. Det gik fra den 22. september 2008 til den 1. februar 2010. Det tog to år for investorer at genvinde deres tillid. (Kilde: "ABCP MMMF Liquidity Facility," Federal Reserve, 5. februar 2010.)