Forstå, hvordan investorer kan vokse mere rigeligt fra en corporate spin-off
Hvad er en skattefri spin-off?
Fra tid til anden beslutter ledelsen af et selskab, måske ved bestyrelsens opfordring, at presset fra konkurrenterne eller presset (venligt eller ellers) fra eksterne aktivistiske investorer som hedgefonde beslutter sig for at foretage en omstrukturering, der kræver udskyder visse aktiver eller forlader hele brancher.
Når en virksomhed har besluttet at dele med en virksomhed eller virksomheder, den ejer, er der typisk tre måder, hvorpå den kan sparkes ud af døren:
- Sælg det direkte til en konkurrent, buyout-gruppe eller gennem et indledende offentligt udbud, ved at bruge kontanter til at nedbetale gæld, købe aktiekapital , betale et engageret specialudbytte, foretage erhvervelser eller andre generelle forretningsformål.
- Erklære et skattefrit spin-off til eksisterende aktionærer.
- Erklære en skattefri opsplitning til eksisterende aktionærer, hvor de kan udlevere deres aktier i moderselskabet for aktier i det nyligt uafhængige selskab. Dette bruges, når ledelsen ønsker at gennemføre et betydeligt tilbagekøbsprogram på én gang med maksimal effektivitet.
Den første metode - sælger datterselskabet - er gjort, men investorer har tendens til ikke at lide det, fordi det kan medføre betydelige kapitalgevinster og tabet af udskudte skatteforpligtelser, som har til gavn for udnyttelse af afkast .
Et kendt eksempel fra den seneste historie er det gamle Kraft-selskab, som dumt solgte nogle højt værdsatte pizzavirksomheder i en serie af tilbuds legendariske investorer Warren Buffett, den største aktionær, som offentligt blev fordømt som "særligt dum". ekstremt stærke ord for de ældste statsmænd på aktiemarkedet.
(Hvis du er interesseret i at lære mere om dette emne, skrev jeg engang en artikel, der diskuterer de fordele og ulemper, der hedder Spin-Offs vs Sale of Subsidiaries, som kan hjælpe dig med at forstå sondringen.)
Den tredje metode - en split-off - er blevet ekstraordinært populær i løbet af de sidste ti eller femten år, ofte til investorernes chagrin, der foretrækker spin-offs i stedet. Det tvinger aktionærerne til at træffe en beslutning. For at få aktier i den nye virksomhed skal de opgive modervirksomhedens aktier. McDonald's Corporation gjorde dette med Chipotle. Sara Lee gjorde det med coach. General Electric gjorde dette med Synchrony.
Hvordan virker en skattefri spin-off arbejde?
Moderselskabet sponsorerer ofte et primært offentligt udbud eller datterselskabs børsnotering , hvilket gør det muligt at sælge mellem 10% og 20% af selskabets aktier til nye investorer på det åbne marked. Dette etablerer en handelshistorie og mere effektiv prissætning. Virksomheden er tildelt sit eget ticker-symbol , det er nødvendigt at indsende sin egen formular 10-K og proxy-erklæring ; det tager et eget liv. Efter et stykke tid, moderselskabet distribuerer alle de resterende aktier, som den ejer i denne nyligt uafhængige virksomhed - de øvrige 80% eller 90% - til egne aktionærer som et særligt udbytte baseret på en form for bytteforhold.
For eksempel, hvis du ejede 1.000 aktier i selskabets ABC, kan bestyrelsen erklære, at de skal dreje fra en division. De sender dig 1 andel af en ny virksomhed, de sælger, Firma XYZ, for hver 4 aktier i ABC du ejer. I dette tilfælde vil du modtage 250 aktier i XYZ-aktier som en skattefri spin-off. Du vil vågne op en dag og finde dem sidder i din mæglerkonto , global depotkonto eller pensionskonto, som f.eks. En Roth IRA .
Hvad er grundene til, at et selskab kan gennemføre en skattefri spin-off?
Begrundelsen for afsked med ejede datterselskaber kan varieres. Måske er operationerne ikke gratis til virksomhedens centrale mission, der tjener som en distraktion. Andre gange kan der være risici i datterselskabet, der ikke passer til moderselskabets risikoprofil.
I endnu andre tilfælde er ledelsen simpelthen motiveret af ønsket om at give aktionærer mulighed for at nyde muligheden for hurtigere vækst på grund af en lovende ny aktivitet eller en mindre indledende markedsværdi . En anden populær motivation for et corporate spin-off er at frigøre moderselskabet eller det tidligere datterselskab fra lovpligtigt tilsyn, der binder en af de to enheder, så den ikke udnytter de bedste muligheder.
Tax-Free Spin-Offs kan resultere i betydeligt undervurderet aktionærer returnerer
Jeg har skrevet om dette emne et halvt dusin gange i de seneste år, især på min personlige blog, men det er så vigtigt, at det er nødvendigt at gentage endnu en gang: Du kan ikke trække op på et lageroversigt og beregne den virkelige verden en investor ville have oplevet i de fleste situationer. Skattefrie spin-offs spiller ikke en lille rolle i det.
Overvej sagen om Sears. Den legendariske forhandler har cirkuleret drænet i årevis, næsten ikke i stand til at overleve, da det likviderer sine ejendomsaktiver og omdanner det, der engang var et imperium så kraftigt som Wal-Mart eller Great American & Pacific Tea Company i en shell af sig selv, at mange tro kan meget vel være på vej mod konkursretten. Siden begyndelsen af 1990'erne ser det ud til, at en investor, der ejede lagerbeholdningen, ville have haft betydeligt underpris for S & P 500 .
Det er nonsens.
Sears har sponsoreret så mange corporate spin-offs i det sidste kvart århundrede eller så, at en buy and hold investor ville have faktisk slået S & P 500 på trods af, hvad der fremgår af papir eller på et digitalt lageroversigt, at være uhyggelig ydeevne. Han eller hun ville sidde på en anstændigt diversificeret portefølje, der spænder over flere brancher og sektorer .
I 1931 startede Sears en intern forsikringsgarantist. Efter sponsorering af en børsnotering blev de resterende 80% af datterselskabet afviklet til aktionærer den 30. juni 1995 med en sats på 0,93 aktier i Allstate for hver andel af Sears, de ejede.
Nogle få år siden spredte Sears sin 80% -andel af Dean Witter, Discover & Company gennem et særligt udbytte efter den tidligere IPO. Ifølge New York Times , den 1. juli 1993, modtog investorer "omkring fire tiendedele af en Dean Witter-andel, for hver Sears deler, at de ejer [ed] i den skattefrie transaktion".
Disse spin-offs fortsatte med at fusionere eller have spin-offs af deres egne ud over at betale deres egne udbytte. Discover Financial, kreditten kortkæmpe, der begyndte som Sears in-house proprietære kreditkort, blev spundet ud af Morgan Stanley.
Lands End blev spundet ud i 2014.
Sears Canada blev spundet ud i 2012.
Orchard Supply Hardware blev spundet ud i 2011.
Der er rygter Sears skal tage sin store ejendomsportefølje, pakke den op i en skatteeffektiv REIT og sponsorere et spin-off af det også.
Selvom detailhandleren går konkurs, vil de langsigtede investorer have vokset sig meget velhavende fra deres position, forudsat at de sidder fast i det tykke og tynde. Det lønner sig at tænke strategisk, fokusere på langsigtede investeringer og huske, at det er samlet afkast , ikke nødvendigvis aktiekurs, der betyder noget i sidste ende.
Dette mønster gentager ofte sig selv. Tidligere nævnte jeg Sara Lee. Efter at have splittet sig fra hinanden, solgte halvdelen af konglomeratet til et europæisk kaffebureau, ville langfristede investorer have afsluttet spin-offs i Hillshire Brands, maker af alt fra pølser til ost, samt modeshuse Coach, som oplevede eksplosiv vækst så utroligt, at den i sidste ende dværgede størrelsen af sit tidligere moderselskab (sidstnævnte var teknisk opsplitning, ikke en spin-off, du ville have haft brug for at vælge at deltage aktivt, hvis du ønskede aktier). Hillshire Brands blev erhvervet af Tyson Foods, verdens næststørste processor af svinekød, oksekød og kylling.
Måske var den mest berømte corporate spin-off hele tiden ikke en enkelt transaktion, men snarere en række tilbud, der flød ud af den gamle Philip Morris. Tobaksstyret sparkede ud sit Kraft-datterselskab, som derefter brød sig ind i Kraft Foods Group og Mondelez International, hvorefter den tidligere fusionerede med HJ Heinz, ketchup-giganten. Det omdøbte sig Altria Group spunede derefter sin internationale division som Philip Morris International. En investor, der sidder fast ved hver efterfølgende spin-off og fusion, samler nu udbytte i alt fra Cadbury chokolade og Oreo cookies til Maxwell House kaffe og Philadelphia kremost; e-cigaretter til at tygge tobak. Det låste utrolige mængder rigdom, der brækkede ejere af anstændigt store indsatser med penge, de kan sandsynligvis sende deres børn og børnebørn til college.
Skal du holde en corporate spin-off eller sælge den?
I sidste ende kommer beslutningen om, hvorvidt ejerskabet skal holdes i et skattefrit spin-off, ned til den specifikke situation. Ikke alle spin-offs fungerer godt. Du skal studere det nyligt uafhængige firma, som du ville andre firmaer og spørge dig selv, om du ville have været helt glad for at købe den i første omgang, havde den ingen forbindelse til din tidligere investering. Hvis svaret er "nej" - måske er det ikke egnet til din situation eller passiv indkomst behov - det kan være klogt at afvikle aktierne og omfordele dem til noget mere hensigtsmæssigt.