Ser forbi tallene for at forstå gælden til egenkapitalforholdet
Aktierekøb og reduceret egenkapital
Som du har lært i fordelene ved aktietilbagekøbsprogrammer kan deling af tilbagekøb gøre dig væsentligt rigere ved at reducere det samlede antal aktier, der er udestående, hvilket øger din egenkapitalandel som en procentdel af den samlede forretning. Din respektive andel af overskuddet og udbyttet vokser, selv om den underliggende virksomhed ikke gør det. Når de kombineres med sunde cash-genererende driftsresultater, kan tilbagekøb af aktier resultere i enorme langsigtede stigninger i indtjening pr. Aktie , hvilket fremgår af virksomheder som Coca-Cola og The Washington Post.
På grund af egenskaberne ved generelt accepterede regnskabsprincipper (GAAP) kan der dog skabes velstandsskabende tilbagekøbsprogrammer, der potentielt kan vise sig at være mere risikabelt end i virkeligheden. Årsagen: Når et selskab genopkøber sine aktier, er resultatet en reduktion i den anførte værdi egenkapital .
For at forstå, hvorfor dette sker, skal vi dykke ind i de regnskabsposter, der registreres, hver gang lager udstedes.
Forestil dig Seattle Enterprises, et fiktivt firma, der driver en butikskæde, ønsker at opkræve 100.000 dollars til en ny facilitet ved at udstede 5.000 aktier i stamaktie. Aktierne har en værdi på $ 5 hver og vil blive solgt for $ 20.
Regnskabsposteringen vises som følger:
Cash Debit $ 100,000
Fælles lager - Par Credit $ 25.000
Fælles lager - i overskud af par Credit $ 75.000
Selskabet hæver kapital og resultatet er, at provenuet er fordelt på to linjer i balancens egenkapitalopgørelse. den første $ 25.000 består af 5.000 udstedte aktier multipliceret med $ 5 pari-værdi pr. aktie; Den resterende linje skyldes at multiplicere den overskydende købspris ($ 20 pr. aktie - $ 5 par value = $ 15 overskydende) med antallet af udstedte aktier ($ 15 x 5.000 aktier = $ 75.000). Kontanterne ophører selvfølgelig i firmaets kasser og skal debiteres til den relevante konto ($ 100.000).
Forestil dig nu et par år at gå forbi. Ledelsen ønsker at genopkøbe aktier på $ 50.000. Transaktionen skal se sådan ud:
Treasury Stock Debit $ 50.000
Kontantkredit $ 50.000
Fordi aktiekapitalen normalt har en kreditbalance, tjener statskassen (en debitsaldo) til at reducere den samlede værdi. Resultatet af denne triste tilstand er en stigning i gælden til egenkapitalen . Faktisk, hvis tilbagekøb af aktier vokser stort nok, er det muligt, at et helt sundt, velstående selskab kunne have en negativ angiven nettoværdi og synes at være gearet til hiltet!
"Kunne du ikke argumentere for, at kontanterne er blevet brugt, og derfor udgør værdipapirerne en højere risiko på grund af den reducerede aktivbase?" Ja, det kunne du. Hvis du ejer en fremragende virksomhed , som pr. Definition genererer tonsvis af kontanter, behøver dette normalt ikke være et problem. Dine aktier modtager nu en større del af nettoindkomsten og udbyttet uden forhøjelse af gældsbelastningen.
Øget gæld som en procentdel af beholdningen
Nogle ledelsesteams forsøger klogt at reducere aktivitetsniveauet i arbejdskapitalen - ting som kontanter og inventar på butikshylder. Årsagen er retfærdig: hver dollar frigjort er en dollar, der kan bruges til at betale ned langsigtet gæld, genkøbe aktier eller åbne nye butikker. Samtidig er det nødvendigt at have tilstrækkelige produkter på hylden til at tilfredsstille efterspørgslen. Ellers vil potentielle kunder ikke spilde en tur!En løsning på dette dilemma er en form for leverandørfinansiering kendt som pay-on-scan ("POS"). Sådan fungerer det: En af cheferne i Seattle Enterprises ("SE") vil nærme sig sine leverandører - producenterne og grossisterne af produkterne på lagerhyller. Traditionelt vælger SE de produkter, de ønsker at bære, bestiller dem fra sælgerne, betaler regningen og stikker dem på hylden. I stedet vil den administrerende direktør foreslå, at SE ikke rent faktisk køber produktet, før kunden har hentet den op, gået til et kasseapparat og betalt for det; Sælgerne ejer med andre ord stadig de produkter, der sidder på hylderne i SE butikker. Til gengæld kan SE give sælgerne volumenrabatter, specialplacering i butikker eller andre incitamenter.
Resultatet er en drastisk reduktion af arbejdskapitalrisikoen og evnen til at udvide meget, meget hurtigere.
Hvorfor? Når et detailvirksomhed åbner nye butikker, er en af de største opstartsomkostninger køb af det oprindelige lager. Nu, hvor opgørelsen leveres på et pay-on-scan-system, er alt Seattle nødt til at underskrive en lejekontrakt, forbedre ejendommen for at matche sine øvrige butiksmønstre og ansætte nye medarbejdere.
De lavere upfront-omkostninger gør det muligt at åbne to eller tre butikker for hver eneste butik, som den kunne have råd til, før POD-systemets implementering!
Den eneste tilsyneladende ulempe ved denne ordning er en dramatisk stigning i leverandørkontoen, som fremgår af balancen som en kortfristet forpligtelse. På trods af at virksomheden ikke rigtig har nogen yderligere risiko - kan produktet huske at returneres til sælgeren, hvis det ikke sælges - nogle investorer og analytikere behandler denne gæld som en forpligtelse, der kan true likviditet! Dette er helt klart et tilfælde af regnskab, der ikke repræsenterer den økonomiske virkelighed. Aktionærerne er uendeligt bedre, på trods af den tilsyneladende stigning i gælden til egenkapitalforholdet.
Casestudie
Et perfekt eksempel på dette fænomen er AutoZone. (Lad mig sige, at jeg på tidspunktet for offentliggørelsen af denne artikel ejede aktier i selskabet. Husk dog, at alle investeringsbeslutninger skal drevet af dit estimat af egenværdi. I løbet af de seneste år har bestanden handles i størrelsesordenen fra $ 25 til over $ 100, det kan være en vidunderlig investering til en pris, en forfærdelig investering på en anden. Derfor er det uhensigtsmæssigt at overveje at købe en aktie, obligation, fond eller andet aktiv simpelthen fordi du ved, at en anden har en stilling i det.)Den første eneforhandler af automobildele og tilbehør har oplevet en nettoomsætning fra 245 millioner dollars i 1999 til 566 millioner dollars i 2004.
Samtidig er indtjeningen pr. Aktie steget fra $ 1,63 til $ 6,40. Fælles egenkapital er derimod faldet fra 1,3 milliarder dollar til 171 millioner dollar, mens gældskvoten er skubbet fra omkring 40% til over 90%. Der er to primære årsager:
- AZO har tilbagekøbt næsten halvdelen af sine udestående aktier i løbet af de sidste fem til ti år, og decimating common equity, samtidig med at det giver et godt boost til EPS.
- Ledelsesteamet har succesfuldt migreret over 90% af sælgerne til et efterspørgselsarrangement, hvilket øger betalingsbalancens balance væsentligt, samtidig med at investeringen i driftskapital reduceres.
Disse bevægelser var yderst gavnlige for aktionærer, men den tilsyneladende risiko syntes at stige på grund af begrænsningerne i regnskabsreglerne. Historien er moralsk? Se altid dybere ud; fokusere på den økonomiske virkelighed, ikke kun rapporteret indtjening og forhold.