Forskellen mellem pengestrømme og indtjening
For at forstå, hvorfor prisen til pengestrømforhold betyder noget, skal du forstå noget regnskab .
Resultatopgørelsen (eller resultatopgørelse som det er mere almindeligt kendt) svarer ikke altid til pengestrømsopgørelsen. Det er teoretisk muligt for et selskab at indberette store overskud og ikke kunne betale sine regninger på grund af likviditetsproblemer . (Faktisk husker jeg en kæde butik, der rapporterede høj indtjening, men havde ikke nok penge til rådighed for at betale sine operationelle lejemål og blev tvunget til konkurs.)
Forestil dig at du ejer et bageri. Du har $ 100.000 i kontanter for at starte din virksomhed fra en arv; Måske opretter dine forældre eller bedsteforældre en tillidsfond . Du køber udstyr til en værdi af $ 80.000, der forlader $ 20.000 kontant for driftskapital . Du forventer, at udstyret holder i 10 år og har ingen værdi, når den er nået til slutningen af den pågældende periode.
Umiddelbart vil balancen vise $ 80.000 i ejendom, anlæg og udstyr - omkostninger, $ 20.000 i kontanter og intet andet. I slutningen af året, hvis du ikke havde noget salg, ville din indtjening vise $ 0 i omsætning, $ 8.000 i afskrivning ($ 80.000 omkostning - $ 0 bjærgningsværdi divideret med 10 år = $ 8.000 årlige afskrivninger) for et driftsunderskud før skat af $ 8.000.
Således vil balancen ved udgangen af år 1 være $ 20.000 kontant, $ 80.000 ejendomsanlæg og udstyr - omkostninger (modregnet med $ 8.000 i akkumulerede afskrivninger, således at balancen viser en nettoførlevelsesbalance på $ 72.000) og beholdt indtjening på - $ 8.000. Hvert år vil du afskrive yderligere $ 8000, indtil værdien af udstyret på balancen er blevet reduceret til $ 0.
Situationen er meget anderledes. Du mister ikke $ 8.000 om året. I stedet for i det første år brugte du 80.000 dollars. Du har kun $ 20.000 i banken. Resultatet er, at du faktisk har $ 8.000 mere i kontanter hvert år, end resultatopgørelsen vil indikere. Når du først begyndte at generere overskud, ville prisen til indtjeningsgrad undervurdere det beløb, du havde fået til rådighed i de efterfølgende år, for at komme i arbejde i ekspansion, mens prisen til pengestrømforholdet mere præcist ville beskrive situationen. Det er ikke at sige, at afskrivningsudgiften ikke er reel - det er bestemt, da Warren Buffett minder os om, at tandfoden ikke betaler for investeringsudgifter!
Prisen til cash flow ratio er bedre for nogle brancher
Regnskabsreglerne forårsager undertiden visse typer virksomheder eller industrier at undervurdere eller overvurdere deres sande overskud, hvilket medfører, at prisen til pengestrømforholdet fungerer bedre til værdiansættelsesformål end dens modstykke, prisen til indtjeningsgrad. Tag et lægemiddelfirma, som skal betale enorme mængder forskning og udvikling, når det udvikler stoffer. Man kunne gøre et overbevisende argument om, at disse udgifter ikke bør tages på én gang, men i stedet spredes ud af den periode, hvor et lægemiddel sælges, fordi det svarer til køb af udstyr til dit bageri.
Alligevel kræver de nuværende regler, at meget af omkostningerne afskrives som en omkostning, når det opstår, hvilket betyder, at de tidlige år i en produktudvikling har tendens til at vise meget lave overskud eller i nogle tilfælde endda massive tab med opblåste overskud mod ende.
Når man undersøger en potentiel investering, er det ikke noget lille spørgsmål. Prisen til indtjeningsgrad for et lægemiddelvirksomhed vil være mindre nyttig end prisen til cash flow-forhold som følge af disse regnskabsregler. Derfor hører du ofte Wall Street-analytikere, der taler om livscyklusen for stofpatenter. De foretager tilpasninger af lægemidler, der har været i udvikling, stoffer, der snart vil blive genstand for generisk konkurrence og andre faktorer, så de kan estimere de disponible midler til aktionærer i et givet regnskabsår.
Således er pris / indtjeningsforholdet simpelthen ikke nyttigt i en sådan situation.
Prisen til pengestrømforholdet vil give en bedre ide om, hvor mange penge der er til rådighed for ledelsen til yderligere forskning og udvikling, marketingstøtte, gældsreduktion, udbytte , tilbagekøb af aktier mm. For de bedste resultater vil en god analytiker sandsynligvis i gennemsnit flere år, måske lige så meget som en fuld konjunkturcyklus, af pengestrømsopgørelser få en justeret pris til pengestrømforhold, der er indregnet i hele udviklingscyklusen for flere lægemidler eller produkter.
Beregning af prisen til pengestrømforhold
Prisen til pengestrømforhold beregnes ved at tage aktuel aktiekurs og dividere det samlede pengestrømme fra operationer, der findes i pengestrømsopgørelsen. Nogle investorer foretrækker at anvende en modificeret pris til pengestrømsforhold baseret på noget, der kaldes gratis cash flow. Den justerer for udgifter som afskrivninger og afskrivninger, ændring i driftskapital og investeringsudgifter. Faktisk vil jeg i mine egne virksomheder aldrig overveje at bruge andet end den frie pengestrømme formel fordi den mere præcist angiver den underliggende økonomiske tilstand i en virksomhed eller aktiv.
Brug af prisen til cash flow ratio til værdipapirer
Den gennemsnitlige pris til pengestrømforhold varierer fra industri til industri. For virksomheder, der er involveret i kapitalintensive aktiviteter som f.eks. De automobilvirksomheder og jernbaner, vil du se meget lavere pris på pengestrømme multipler, fordi investorer ved, at mange af pengene skal hældes tilbage til udstyr, faciliteter, materialer , og anlægsaktiver ellers vil firmaet blive skadet. Forestil dig f.eks., Hvis en bilvirksomhed ophørte med at opdatere sine fabrikker - på et tidspunkt kan bilerne simpelthen ikke fremstilles!
Industrier som software tillader derimod meget højere pris til pengestrømme, fordi de har meget lave kapitalkrav. Når produktet er blevet udviklet, er den eneste reelle pris et billigt stykke plastik (dvd eller cd) for at sætte programmet på og pap til boksen.