Kommunale obligationer tilbyder typisk en attraktiv udbyttefordel over amerikanske statsobligationer for investorer i højere skattebeslag, men hvor meget betaler du med hensyn til risiko for at afhente det ekstra udbytte? Det korte svar: Ikke så meget som du måske tror.
Standardrisiko er lav
På baggrund af en undersøgelse foretaget af rentevurderingsbureauet Moody's, giver afkast på kommunale obligationer tilstrækkeligt kompensere investorer for de yderligere risici.
I den 42-årige periode, der sluttede 2011, leverede 100% af Aaa-ratede kommunale obligationer alle forventede renter og hovedstolpenge til investorer, mens 99,9% af Aa-ratede obligationer gjorde det. (Aaa er den højest mulige rating; Aa er næsthøjeste). Samlet set mislykkedes kun 0,8% af de obligationer, der var klassificeret som investeringsklasse, inden for 10 år efter udstedelsen.
Obligationer af højere kvalitet har en tendens til at præstere bedre end lavere ratede værdipapirer selv i tider med økonomisk nød, da de underliggende udstedere har tilstrækkelig finansiel styrke til fortsat at gøre deres betalinger selv under ugunstige forhold. Men selv lavere nominelle kommunale udstedere har en relativ lav forekomst af misligholdelse . Fra 1970-2011 mislykkedes 7,94% af obligationer med under-investment grade-obligationer. (Aaa, Aaa og A betragtes som investeringsklasse, mens de resterende niveauer er under investeringsgrad eller højt udbytte). Mens standardsatserne for de lavest ratede obligationer (B og under) var over 20%, udgør disse lavere rating obligationer kun en lille del af det samlede muni-marked.
For det kommunale obligationsmarked som helhed - både investeringsgrad og højt udbytte - var det kun 0,13% af alle vurderede emissioner inden for 10 år i intervallet fra 1970 til 2011. I denne periode var der kun 71 misligholdelser ud af de 9.700 udstedelser bedømt af Moody's. Satsen steg noget i den svage økonomi i 2010-2011, med 5,5 standardværdier pr. År i denne periode sammenlignet med 2,7 fra 1970 til 2009.
Mens kommunale obligationer helt sikkert bærer deres andel af risici, er det tilstrækkeligt bevis for, at sandsynligheden for mislighold på muni-markedet er meget lav, uanset de forskellige højtstående standardværdier, der fandt sted i 2012 og 2013. Nøgleoptagelsen: Investorer i individuelle obligationer kan betydeligt reducere hans eller hendes eksponering for misligholdelse ved at fokusere på værdipapirer af højere kvalitet.
Årsager til den lave standardfrekvens
Husk, at prisen på en misligholdt obligation ikke nødvendigvis går til nul - investorerne kan typisk forvente en vis grad af opsving. I et 2009-studie tilbyder investeringsselskabet Asset Dedication følgende resumé af sandsynligheden for mislighold på det kommunale marked: "... der er en række sikkerhedsforanstaltninger på det kommunale obligationsmarked, der reducerer sandsynligheden for høje standardrenter ... Forbedret regulering, gennemsigtighed og tilsyn har bragt mere struktur til markedet. Obligationsforsikring giver investorerne et ekstra beskyttelseslag ... Ud over antallet af sikkerhedsforanstaltninger, som hjælper med at forbedre investorernes evne til at evaluere kommunale obligationer, ville det i praksis være muligt at låse udstederen ud af markedet fra et praktisk synspunkt. Da obligationsmarkedet er den bedste finansieringskilde for kommuner, er misligholdelse simpelthen ikke fornuftigt. "
Renterisikoen
Selvom standardrisikoen er lav, er kommunale obligationer underlagt renterisiko eller risikoen for, at stigende priser vil medføre faldende priser. Dette gælder især for investorer i obligationsfonde og børsnoterede fonde , der investerer i munis. Hvis statsafkastet går op (hvilket betyder, at priserne falder) er det meget sandsynligt, at kommunale obligationer vil følge med. Investorer vil derfor se deres primære værdiforringelse, selvom standardniveauet forbliver lavt.
Som følge heraf er det vigtigt at sikre, at den investering du vælger passer til din tidshorisont, mål og risikotolerance . Ved vurderingen af en fond betaler det sig omhyggeligt at se, hvordan lederen udfører i down-markeder, hvilken type track record han eller hun har, og kvaliteten af de værdipapirer, som fonden investerer i.
Overskudsrisiko
Kommunale obligationer står også over for risikoen for negative overskrifter, f.eks. Når en højt profileret standard gør overskrifter. Et godt eksempel på overskudsrisiko opstod i slutningen af 2010, da analytiker Meredith Whitney gik på 60 minutter og forudsagde, at svækkede økonomiske forhold kunne føre til en "skifer" af mislighold blandt kommunale udstedere. "Du kunne se 50 betydelige standardindstillinger, 50 til 100 betydelige standardindstillinger, mere", sagde Whitney. "Dette vil svare til værdier af hundrede milliarder dollars." Denne forudsigelse skræmte investorer og kørte det kommunale marked ned næsten 6% i de efterfølgende uger. Da markedet endelig bundede to måneder senere, havde muni-markedet mistet næsten 10% af dets værdi fra interviewtidspunktet.
Mens sådanne begivenheder kan vedrøre på det tidspunkt, de forekommer, har markedsturneringer i forbindelse med overskrifter i realiteten været attraktive købsmuligheder over tid.
Bundlinjen
Risikoen for, at en individuel kommunal obligation med høj kreditvurdering er standard, er ubetydelig, selvfølgelig skal enhver, der lægger penge til et enkelt emne, naturligvis foretage omfattende forskning. Selvom det er nyttigt at vide, at standardindstillinger er sjældne, er det også vigtigt at huske på, at andre risikofaktorer kommer i spil.