Hvordan centralbanker skaber enorme mængder penge
Hvor får centralbankerne kredit for at købe disse aktiver? De skaber simpelthen det ud af tynd luft. Kun centralbanker har denne unikke kraft. Dette er, hvad folk henviser til, når de taler om Federal Reserve " trykker penge ."
Formålet med denne type ekspansiv pengepolitik er at sænke renten og stimulere den økonomiske vækst. Lavere renter tillader bankerne at foretage flere lån. Banklån stimulerer efterspørgslen ved at give virksomhederne penge til at udvide. De giver kunderne kredit for at købe flere varer og tjenester.
Ved at øge pengemængden holder QE værdien af landets valuta lav. Dette gør landets aktier mere attraktive for udenlandske investorer. Det gør også eksporten billigere.
Japan var den første til at bruge QE, fra 2001 til 2006. Det genstartede i 2012, med valg af Shinzo Abe som premierminister. Han lovede reformer for Japans økonomi med sit trepilprogram, "Abenomics".
US Federal Reserve foretog den mest succesrige QE-indsats. Det tilføjede næsten $ 2 billioner til pengemængden. Det er den største udvidelse fra ethvert økonomisk stimulusprogram i historien. Som følge heraf fordobledes gælden på Feds balancen fra $ 2.106 billioner i november 2008 til $ 4.486 billioner i oktober 2014.
Den Europæiske Centralbank vedtog QE i januar 2015 efter syv år med stramninger . Det gik ind for at købe 60 milliarder euro i euroobligationer, sænke værdien af euroen og øge eksporten. Det øgede disse køb til 80 milliarder euro om måneden. I december 2016 annoncerede det, at det ville aftage sine indkøb til 60 milliarder euro om måneden i april 2017. Euro-dollarkonverteringen viser, hvordan euroen går i retning af amerikanske dollar.
Kvantitativ udjævning forklaret
Hvordan arbejder kvantitativ lempelse? Fed tilføjer kredit til bankernes reservekonti i bytte for realkreditobligationer og Treasurys . Aktiekøb foretages af handelsbureauet på New York Federal Reserve Bank.
Reservekravet er det beløb, som bankerne skal have til rådighed hver nat, når de lukker deres bøger. Fed kræver, at bankerne holder omkring 10 procent af indlån enten kontant i bankernes vaults eller hos den lokale centralbank.
Når Fed tilføjer kredit, giver det bankerne mere, end de har brug for i reserver. Banker søger derefter at tjene penge ved at låne overskuddet til andre banker. Fed sænkede også rentebankernes gebyr. Dette er kendt som fodermidlerne . Det er grundlaget for alle andre renter.
Kvantitativ lempelse stimulerer også økonomien på en anden måde. Den føderale regering auktioner off store mængder af Treasurys at betale for ekspansiv finanspolitik . Som Fed køber Treasurys, øger det efterspørgslen, idet statskassen giver et lavt udbytte . Da Treasurys er grundlaget for alle langsigtede renter , holder det også auto-, møbler og andre forbrugsgoder til rimelige priser. Det samme gælder for virksomhedsobligationer , hvilket gør det billigere for virksomhederne at udvide. Vigtigste, det holder langsigtede, fastrente realkreditrenter lavt. Det er vigtigt at støtte boligmarkedet.
Før lavkonjunkturen holdt Fed mellem $ 700 og $ 800 milliarder af statsobligationer på balancen og varierede mængden til at tilpasse pengemængden.
QE1: december 2008 - juni 2010
Den 25. november 2008 offentliggjorde Fed den 25. november 2008 at købe $ 800 mia. I bankgæld, amerikanske statsobligationer og realkreditobligationer fra medlemsbanker.
Fed startede kvantitativ lempelse for at bekæmpe finanskrisen i 2008 . Det havde allerede dramatisk sænket den matede pengesats til effektivt nul. Den nuværende rente er altid en vigtig indikator for landets økonomiske retning.
Dens øvrige pengepolitiske værktøjer var også maxed out. Diskonteringsrenten var nær nul. Fed betalte endda renter på bankernes reserver.
I 2010 købte Fed 175 millioner dollars i MBS, der var stammer fra Fannie Mae , Freddie Mac eller Federal Home Loan Banks . Det købte også 1,25 milliarder dollar i MBS, der var blevet garanteret af realkreditlånerne. Indledningsvis var formålet at hjælpe banker ved at tage disse subprime MBS ud af deres balancer. På mindre end seks måneder havde dette aggressive indkøbsprogram mere end fordoblet centralbankens beholdninger. Mellem marts og oktober 2009 købte Fed også 300 mia. Dollars af langsigtede Treasurys, såsom 10-årige sedler .
Fed standset indkøb i juni 2010, fordi økonomien voksede igen. Bare to måneder senere begyndte økonomien at falde, så Fed fornyede programmet. Det købte 30 milliarder dollar om måneden på længere sigt Treasurys for at holde sine beholdninger på omkring 2 billioner dollar. Selv om der var nogle mangler, var QE1 vellykket nok til at hjælpe med at opbygge det faldne boligmarked med lave renter.
QE2: november 2010 - juni 2011
Den 3. november 2010 meddelte Fed, at den ville øge kvantitativ lempelse ved at købe 600 millioner dollars af statsobligationer ved udgangen af andet kvartal 2011. Federal Reserve's kvantitative lempelse 2 skiftede fokus for at fremkalde mild inflation, gradvis nok til at stimulere efterspørgslen .
Operation Twist: september 2011 - december 2012
I september 2011 lancerede Fed Operation Twist . Dette lignede QE2, med to undtagelser. For det første købte Fed's kortsigtede statsobligationer udstedt langfristede noter. For det andet steg Fed sine indkøb af MBS. Begge "drejninger" blev designet til at understøtte det trægte boligmarked.
QE3: september 2012 - oktober 2014
Den 13. september 2012 annoncerede Fed QE3 . Det gik ind for at købe 40 milliarder dollar i MBS og fortsætte Operation Twist og tilføjede i alt 85 milliarder dollar af likviditet om måneden. Fed gjorde tre andre ting, det aldrig havde gjort før:
- Annonceret, at det ville holde den fyldte pengesats på nul indtil 2015.
- Sagde, at det ville fortsætte med at købe værdipapirer, indtil jobbet blev forbedret "væsentligt".
- Handlet til at øge økonomien, ikke bare undgå en sammentrækning.
QE4: januar 2013 - oktober 2014
I december 2012 meddelte Fed, at det ville købe i alt 85 milliarder dollars i langsigtede Treasurys og MBS. Det sluttede Operation Twist, i stedet bare rullende over de kortsigtede regninger. Det afklarede sin retning ved at love at fortsætte med at købe værdipapirer, indtil en af to betingelser var opfyldt. Enten ledigheden vil falde under 6,5 procent, eller inflationen vil stige over 2,5 procent. Da QE4 virkelig er en forlængelse af QE3, henviser nogle mennesker stadig til det som QE3. Andre kalder det "QE Infinity", fordi det ikke havde en bestemt slutdato. QE4 tilladt for billigere lån, lavere boliger og en devalueret dollar, som alle ansporede efterspørgslen og som følge heraf beskæftigelse.
Slutningen af QE
Den 18. december 2013 meddelte FOMC, at det ville begynde at afkorte sine køb, da de tre økonomiske mål var opfyldt.
- Arbejdsløsheden var på 7 procent.
- BNP-væksten var mellem 2 og 3 procent.
- Kerneinflationen havde ikke oversteget 2 procent.
FOMC'en ville holde kursen for fodermidler og diskonteringsrenten mellem nul og en fjerdedelpoint indtil 2015 og under 2 procent gennem 2016.
Sikker nok, den 29. oktober 2014 meddelte FOMC, at den havde lavet sit endelige køb. Dens beholdninger af værdipapirer er fordoblet fra $ 2,1 billioner til $ 4.5 billioner. Det ville fortsætte med at erstatte disse værdipapirer, som de kom på grund af at opretholde sine beholdninger på disse niveauer.
Den 14. juni 2017 meddelte FOMC, hvordan det vil begynde at reducere sine QE-beholdninger. Det vil tillade 6 milliarder dollar af Treasurys at modnes hver måned uden at erstatte dem. Hver efterfølgende måned vil det tillade yderligere 6 milliarder dollar til at modne, indtil den har pensioneret 30 milliarder dollars om måneden. Fed vil følge en lignende proces med sine beholdninger af realkreditobligationer. Det vil gå i pension yderligere 4 milliarder dollar om måneden, indtil det når op på et plateau på 20 milliarder dollar om måneden. Denne ændring finder ikke sted, før kursen for fed funds når 2 procent.
Kvantitativ udjævning arbejdet
QE opnåede nogle af sine mål, savnede andre helt og skabte flere aktivbobler . For det første fjernede det toksiske subprime-realkreditlån fra bankernes balancer, genskabe tillid og dermed bankvirksomhed. For det andet bidrog det til at stabilisere den amerikanske økonomi, hvilket gav midlerne og tilliden til at trække sig ud af recessionen. For det tredje holdt renten lave nok til at genoplive boligmarkedet.
For det fjerde stimulerede den økonomisk vækst, men sandsynligvis ikke så meget som Fed ville have ønsket. Det skyldes, at det ikke nåede Feds mål om at gøre mere kredit tilgængelig. Det gav pengene til banker, men de sad på midlerne i stedet for at låne dem ud. Bankerne brugte midlerne til at tredoble deres aktiekurser gennem udbytte og aktiekøb. I 2009 havde de deres mest rentable år nogensinde.
De store banker konsoliderede også deres beholdninger. Nu styrer de største 0,2 procent af bankerne mere end 70 procent af bankaktiverne.
Det var derfor, at QE ikke forårsagede udbredt inflation , som mange havde frygtet. Hvis bankerne havde udlånt pengene, ville virksomhederne have øget drift og ansat flere ansatte. Dette ville have øget efterspørgslen og køre priserne op. Siden det ikke skete, holdt Fed's måling af inflationen, kernekpitalet , under Fed's 2 procent mål.
I stedet for inflation skabte QE en række aktivbobler. I 2011 vendte varehandlerne sig til guld og kørte sin pris pr. Ounce fra $ 869,75 i 2008 til $ 1,895.
I 2012 henvendte investorer sig til US Treasurys, der kørte udbyttet på 10-års noten til en 200-årig lav.
I 2013 flygtede investorer ud af Treasurys og ind på aktiemarkedet og kørte Dow up 24 procent. Dette fulgte Ben Bernanks annoncering den 19. juni, at Fed overvejede aftagende. Det kastede obligatoriske investorer i en panicked selling spree. Efterhånden som efterspørgslen efter obligationer faldt, stod renten på 75 procent om tre måneder. Som følge heraf holdt Fed den faktiske koniske afgang indtil december, hvilket gav markederne mulighed for at slappe af.
I 2014 og 2015 steg værdien af dollaren med 25 procent, da investorer skabte en aktivboble i amerikanske dollars. Dette er modsat af hvad der skal ske med QE. Men den amerikanske dollar er en global valuta og en sikker havn. Investorer flocker til det på trods af høj forsyning, hvilket gør dette et område, der blev okay, trods QE'et ikke fungerer som beregnet.
Fed gjorde hvad det skulle gøre. Det skabte kredit for de finansielle markeder, da likviditeten var alvorligt begrænset. Men det kunne ikke overvinde kontraktiv finanspolitik . Mellem 2010 og 2014 fik tepartypublikanerne kontrol over Repræsentanternes Hus . De insisterede på budgetnedskæringer, da økonomien endnu ikke var på foden. De truede med misligholdelse af statsgælden i 2011. De indledte også en 10 procent udgiftssekvestor. De skabte en statlig nedlukning i 2013.
Fed kunne heller ikke tvinge bankerne til at låne. Dens strategi for at tilføre penge til systemet var som at skubbe en streng. Det skabte bobler i andre aktivklasser uden at få de nødvendige midler til husholdninger og virksomheder.