Investeringslektion 3 - Analyse af balancen
Definitionen af negativ arbejdskapital
Negativ arbejdskapital beskriver en situation, hvor de nuværende passiver overstiger omsætningsaktiver . Med andre ord er der mere kortfristet gæld end der er kortfristede aktiver.
Negativ arbejdskapital kan være en god ting for visse typer virksomheder
I mange tilfælde antager folk en negativ arbejdskapital magi katastrofe. Når alt kommer til alt, hvis du ikke kan dække dine regninger, må du muligvis søge beskyttelse af konkursretten, fordi dine kreditorer vil begynde at forfølge dig. Når det gøres ved design, kan negativ arbejdskapital dog være en måde at udvide en virksomhed på andres penge på.
Nærmere bestemt opstår en negativ arbejdskapital, når en virksomhed genererer penge så hurtigt, at den kan sælge et produkt til kunden, før det er nødt til at betale sin regning til sælgeren. I mellemtiden bruger det effektivt sælgerens penge til at vokse.
Sam Walton, grundlæggeren af Walmart, var berømt for at gøre dette. Han var i stand til at generere lageromsætning så højt, at det kørte hans afkast på egenkapitalen gennem taget (for at forstå, hvordan dette virker, skal du studere DuPont Model-afkastet på egenkapitalopdeling ). Walton var et merchandising geni, der kunne piske op spænding omkring at spare penge.
Han ville bestille store mængder varer og derefter have en blowout-begivenhed omkring det og tage fortjenesten for at udvide sit imperium.
Desuden kan negativ arbejdskapital ændre sig over tid, idet strategien og behovene i en virksomhed ændres. Da jeg først skrev denne lektion tilbage i 2001 eller 2002, tog jeg for nylig data fra McDonald's Corporation, der viste, at verdens største restaurant havde en negativ arbejdskapital på 698,5 mio. $ Mellem 1999 og 2000. Hurtigt frem til udgangen af 2017, og du kan se, at McDonald's havde en positiv arbejdskapital på 2,44 milliarder dollars på grund af en enorm bunke af kontanter. Dette skyldes til dels den nye ledelses beslutning om at ændre virksomhedens kapitalstruktur . Målet var at drage fordel af lave renter og høje ejendomsværdier og belønne McDonalds investorer. Konkret udstedte firmaet en stor mængde nye obligationer , re-franchised mange af sine virksomhedsejede butikker og øgede kontant udbytte og tilbagekøb af aktier .
I mellemtiden har en automobilhandler, som jeg lavede en masse penge på i starten af mit liv, AutoZone, en negativ arbejdskapital på over 155 mio. USD ved udgangen af 2017. Dette skyldes, at AutoZone er gået til et effektivt lager system, hvorved det ejer ikke rigtig meget af beholdningen på hylderne.
I stedet sælger sælgerne det til butikken og finansierer det på en måde, der gør det muligt for AutoZone at frigøre sin egen kapital. Det frigjorde også en masse rigdom, den havde bundet i sin ejendomsportefølje.
Et eksempel på, hvordan negativ arbejdskapital kan opstå
Eksempler på negativ arbejdskapital findes i detailhandelen. Lad os undersøge et scenario med Walmart. Lad os sige, at Walmart bestiller 500.000 eksemplarer af en dvd og skal betale et filmstudio inden for 30 dage. Hvad hvis den sjette eller syvende dag har Walmart allerede lagt dvd'erne på hylderne i sine butikker over hele landet? På den tyvende dag kan de have solgt alle dvd'er. I sidste ende modtager Walmart dvd'erne, sender dem til sine butikker og sælger dem til kunden (fortjeneste i processen), før de har betalt studiet!
Hvis Walmart kan fortsætte med at gøre dette med alle sine leverandører, behøver det ikke rigtig at have nok kontanter til rådighed for at betale alle sine skyldige konti, fordi friske, nye kontanter konstant bliver genereret på niveauer, der er tilstrækkelige til at dække, hvad regninger kan være på grund af den dag. Så længe transaktionerne er rettet rigtigt, kan selskabet betale hver regning, når det kommer til at maksimere deres effektivitet.
En hurtig, men ufuldkommen måde at fortælle om en virksomhed driver en negativ driftkapitalbalancestrategi, er at sammenligne sin beholdningsfigur med sin gældssummen. Hvis gælden er enorm, og arbejdskapitalen er negativ, er det nok, hvad der sker.
Negative arbejdskapitalvirksomheder har tendens til at congregere rundt om en håndfuld industrier
Du er meget mere tilbøjelige til at møde et selskab med negativ driftskapital på balancen, når du beskæftiger sig med kontante virksomheder, der nyder store omsætninger. Disse virksomheder finansierer ikke kundernes indkøb og løber konstant op med meget salg. Disse kan omfatte:
- Supermarked
- Rabatforhandlere
- Restauranter
- Online forhandlere
Det er nogle gange muligt at købe et firma gratis
Hvis du kan købe et firma for værdien af sin arbejdskapital, betaler du stort set ingenting for virksomheden. Tidligere i denne lektion var et af de oprindelige eksempler jeg gav fra årtusindskiftet et firma kaldet Goodrich. (I årene siden dette blev skrevet, har Goodrich erhvervet af konglomerat United Technologies.) I disse dage havde virksomheden $ 933 mio. I driftskapital. Der var udestående 101,9 mio. Aktier, hvilket betød, at hver aktie af Goodrich-aktier havde en værdi af $ 9,16 værdikapital. Hvis Goodrichs aktie nogensinde havde handlet til 9,16 dollar, ville du have kunnet købe aktierne gratis og betale $ 1 for hver $ 1, som virksomheden havde i nettoaktiver. Det betyder, at du ikke har betalt noget for virksomhedens indtjeningsevne eller dets faste aktiver såsom ejendom, anlæg og udstyr .
Under nedgangen i aktiemarkedet i 2008 og 2009 handlede nogle virksomheder under deres netto arbejdskapital tal. Investorer, der købte dem i bredt diversificerede kurve, blev rige på trods af de konkurser, der opstod blandt nogle af bedrifterne. Den sidste gang det skete på nogen væsentlig måde var 1973-1974, selv om bestemte industrier og sektorer smelter ned fra tid til anden.
De af jer, der er interesseret i historien om at investere, vil blive fascineret for at vide, at denne arbejdskapitalstrategi er, hvordan Benjamin Graham, faren for værdiskaping, byggede meget af sin rigdom i efterdybning af den store depression. Det var den strategi, som han lærte sin elev Warren Buffett i løbet af sin tid på Columbia University, som gjorde det muligt for Warren Buffett at blive en af de rigeste mænd i historien, før han gav det til at lægge vægt på højkvalitetsselskaber, der købes og holdes for evigt .