Hvordan en kedelig forsikringskontrakt ødelagde næsten den globale økonomi
Swaps fungerer som en forsikring. De giver købere mulighed for at købe beskyttelse mod en usandsynlig men ødelæggende begivenhed.
De er også som en forsikring, idet køberen regelmæssigt betaler til sælgeren. Betalingen er kvartalsvis snarere end månedlig.
Eksempel
Her er et eksempel for at illustrere, hvordan swaps fungerer. Et selskab udsteder en obligation . Flere virksomheder køber obligationen og derved udlåner selskabets penge. De vil sørge for, at de ikke bliver brændt, hvis låntageren misligholder. De køber en kredit default swap fra en tredjepart, som accepterer at betale det udestående beløb af obligationen. Oftest er tredjepart et forsikringsselskab, banker eller hedgefond . Swap sælgeren indsamler præmier for at levere swap.
Fordele
Swaps beskytter långivere mod kreditrisiko. Det gør det muligt for obligatoriske købere at finansiere mere risikovillige ventures end de ellers ville. Investeringer i risikable ventures ansporer innovation og kreativitet, hvilket øger den økonomiske vækst. Sådan blev Silicon Valley USAs innovative fordel .
Virksomheder, der sælger swaps, beskytter sig selv med diversificering .
Hvis en virksomhed eller endda en hel industri misligholder, har de gebyrer fra andre succesfulde swaps for at gøre forskellen. Hvis det sker på denne måde, giver swaps en stabil strøm af betalinger med lidt downside-risiko.
Ulemper
Swaps blev ureguleret indtil 2009. Det betød, at der ikke var nogen regulator for at sikre, at CDS sælger havde pengene til at betale indehaveren, hvis obligationen misligholde.
Faktisk holdt de fleste finansielle institutioner, der solgte swaps, kun en lille procentdel af, hvad de havde brug for til at betale forsikringen. De var underkapitaliserede. Men systemet fungerede, fordi det meste af gælden ikke var standard.
Uheldigvis gav swapsne en falsk følelse af sikkerhed for købskunder. De købte risikofyldte og mere risikable gæld. De troede, at CDS beskyttede dem mod ethvert tab.
2008-finanskrisen
I midten af 2007 var der mere end 45 billioner dollars investeret i swaps. Det er mere end de penge, der investeres i det amerikanske aktiemarked, realkreditlån og amerikanske Treasurys kombineret. Det amerikanske aktiemarked holdt 22 billioner dollars. Boliglån var værd $ 7.1 billioner og amerikanske Treasurys, $ 4.4 billioner. Faktisk var det næsten lige så meget som hele verdens økonomiske produktion i 2007, hvilket var $ 65 billioner.
Kredit default swaps på Lehman Brothers gæld bidrog til at forårsage finanskrisen i 2008 . Investeringsbanken skylder 600 milliarder dollar i gæld. Af det var 400 milliarder dollar "dækket" af kredit default swaps. Denne gæld var kun værd at 8,62 cent på dollaren. De selskaber, der solgte swapsne var American International Group , Pacific Investment Management Company og hedgefond, Citadel. De forventer ikke, at gælden kommer på grund straks.
Da Lehman erklærede bankrigt, havde AIG ikke nok penge til at dække swapkontrakter. Forbundsrevisoren måtte redde det ud.
Endnu værre brugte banker swaps til at sikre komplicerede finansielle produkter. De handlede swaps på uregulerede markeder. Køberne havde ingen forhold til de underliggende aktiver. De forstod ikke risikoen i disse derivater . Når de misligholdte, byttes sælgere som Municipal Bond Insurance Association, Ambac Financial Group Inc., og Swiss Reinsurance Co. blev hårdt ramt.
Om natten faldt CDS-markedet fra hinanden. Ingen købte dem, fordi de indså, at forsikringen ikke var i stand til at dække store eller udbredte standardindstillinger. Som følge heraf blev bankerne mindre tilbøjelige til at lave lån. De begyndte at holde mere kapital og blive mere risikovillige i deres udlån. Det afskåret en kilde til midler til små virksomheder og boliglån.
Disse var begge store faktorer, der holdt arbejdsløsheden på rekordniveau.
Dodd-Frank
I 2009 regulerede Dodd-Frank Wall Street Reform Act kreditværdiswaps på tre måder. For det første forbyder Volcker Rule bankerne at bruge indskud fra kunder til at investere i derivater, herunder swaps.
For det andet krævede Commodity Futures Trading Commission at regulere swaps. Det kræves specifikt, at der oprettes et clearinghus til handel og pris dem.
For det tredje udfasede den de mest risikable CDS.
Mange banker skiftede deres swaps i udlandet for at undgå amerikansk regulering . Selvom alle G20- lande var enige om at regulere dem, var mange bag USA i færdiggørelsen af reglerne. Men det ændrede sig i oktober 2011. Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde regulerede swaps med MiFID II.
JP Morgan Chase Swap Loss
Den 10. maj 2012 meddelte JP Morgan Chase CEO Jamie Dimon, at banken tabte 2 mia. Dollars væddemål på grund af kredit default swaps. I 2014 havde handelen kostet 6 milliarder dollar.
Bankens London-kontor afviklede en række komplicerede handler, der ville tjene penge, hvis corporate bonds indekser steg. En, Markit CDX NA IG Series 9 modning i 2017, var en portefølje af kredit default swaps. Det indeks spores kreditkvaliteten af 121 højkvalitets obligationsudstedere, herunder Kraft Foods og Wal-Mart. Da handlen begyndte at miste penge, begyndte mange andre handlende at tage den modsatte position. De håbede at drage fordel af JPMorgan's tab, og dermed kompensere det.
Tabet var ironisk. JP Morgan Chase introducerede for første gang kredit default swaps i 1994. Det ønskede at forsikre sig selv for risikoen for misligholdelse af de lån, den havde på sine bøger.
Grækenlands gældskrise og CDS
Swaps 'falske følelse af sikkerhed bidrog til Grækenlands gældskrise . Investorer købte græsk statsgæld , selv om landets gældsforbrugerindeks i forhold til produktionen var højere end EU's 3 procent grænse. Det skyldes, at investorerne også købte CDS for at beskytte dem mod muligheden for misligholdelse.
I 2012 fandt disse investorer ud af, hvor lidt swapsne beskyttede dem. Grækenland krævede obligationsejere at tage et tab på 75 procent på deres beholdninger. CDS beskytter dem ikke mod dette tab. Det burde have ødelagt CDS-markedet. Det er et præcedens, at låntagere, som Grækenland, med vilje kunne omgå CDS-udbetalingen. Den Internationale Swaps and Derivatives Association besluttede at CDS skal betales, uanset.