Obligationsmarkedet returnerer: Hvad fungerede og hvad der ikke skete i 2013
Ikke desto mindre havde investorerne stadig masser af muligheder for at tjene penge i obligationer . Mens de langsigtede , højere kvalitet og mest rentesensitive segmenter på markedet mistede jorden, afsluttede en række områder - blandt andet high yield obligationer, seniorlån og kortfristede obligationer - året positivt. Resultatet: En investor, der var hensigtsmæssigt diversificeret - eller som valgte at få adgang til markedet med individuelle obligationer frem for obligationer - kunne have ryddet året ud med minimal skade på trods af den stigende stigning i langsigtede statsobligationer.
2013 Bond Market Return Data
2013-afkastet af de forskellige aktivklasser inden for obligationsmarkedet er som følger:
US-obligationer med investeringsgrad (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2,02%
Kortfristede amerikanske statsobligationer (Barclays 1-3 år US Government Index): 0,37% Mellemliggende amerikanske statsobligationer (Barclays US Government Intermediate Index): -1,25%
Langsigtede amerikanske statsobligationer (Barclays US Government Long Index): -12,48%
TIPS (Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index): -9,26%
Realkreditobligationer (Barclays GNMA Index): -2,12%
Kommunale obligationer (Barclays Muni Obligationsindeks): -2,55%
Virksomhedsobligationer (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1,53%
Langsigtede selskabsobligationer (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5,68%
High yield obligationer (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Seniorlån (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Internationale statsobligationer (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Emerging Markets Obligationer (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Se afkastet af alle amerikanske obligationer ETF'er her .
2013-tidslinjen
Selvom 2013 bliver husket som et svært år for obligationsmarkedet, var årets første fire måneder relativt gunstige. Selv som advarsler om den truende nedgang i obligationer fortsatte med at gennemsyre den finansielle presse, blev obligationerne fortsat støttet af den amerikanske Federal Reserve-politik, den stærke efterspørgsel efter investorer og kombinationen af lav inflation og langsom vækst.
Pr. 30. april var investment grade-obligationer i positivt område med en gevinst på knap 1%.
Denne gunstige baggrund ændrede sig brat i maj, da Fed Formand Ben Bernanke foreslog, at Fed snart kunne "aftage" sin kvantitative lempelse politik. Tilsætning af brændsel til ilden var tegn på styrkelse af den økonomiske vækst, som følge af opsvinget på det amerikanske boligmarked. Obligationsmarkedet reagerede voldsomt, da investorer skyndte sig til at tage overskud, før Fed begyndte at trække sin støtte tilbage: fra 2. maj til 25. juni steg udbyttet på 10-årige noten fra 1,63% til 2,59% - et ekstraordinært skridt i så kort tid tidsrum. (Husk, priser og udbytter bevæger sig i modsatte retninger ). Denne udbyttespike førte til en kraftig tilbagegang i hele obligationsmarkedet, med lige segmenter, der typisk udviser lav rentefølsomhed, der lider betydelige tab.
Obligationsmarkedet fortsatte med at dive lavere gennem sommeren, hvor 10-årige udbyttet ultimativt toppede på 2,98% den 5. september. Fra dette tidspunkt var obligationerne i gang med et to-måneders rally, der delvis blev drevet af Fed-overraskende 18 september- meddelelse at det i virkeligheden ikke ville blive aftagende for øjeblikket.
Denne afvisning viste sig imidlertid kortvarig, da udbyttet igen flyttede højere i november og december, da tegn på forbedring af væksten gjorde en mere langsigtet aftagning mere sandsynlig.
Fed-faktum annoncerede faktisk sin første tapering den 18. december, da det reducerede størrelsen af dets kvantitative lette program fra $ 85 milliarder i månedlige obligationsopkøb til $ 75 milliarder. Mens den indledende reaktion på obligationsmarkedet blev dæmpet, kørte kombinationen af de spændende nyheder - sammenholdt med stadigt stærke økonomiske rapporter - udbyttet på 10-års noten over 3% ved udgangen af året.
Nedenstående tabel viser udbudsrenten for statsobligationer af forskellig løbetid i løbet af året.
| 12/31/12 | 5/2/13 Lav | 12/31/13 | |
| 2-års | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5-års | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10-årig | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30-årig | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Enkeltpersoner roterer fra obligationer til aktier
En vigtig faktor i obligationernes svage udstilling var den massive udstrømning af investorkontanter fra obligationsfonde og obligationsobligationer . En oversvømmelse af nye penge var kommet ind i aktivklassen fra 2010 og 2012, og det er muligt, at mange investorer ikke havde en klar følelse af risiciene.
Når markedet begyndte at dreje syd, investerede investorer som massebinding af obligationsfonde.
Investeringsselskabets institut rapporterer, at efter at have tabt 59,8 mia. Dollars i juni og yderligere 46,2 mia. Dollars i juli og august, fortsatte obligaturs fonde fortsat at tabe aktiver selv efter at markedet begyndte at stabilisere sig: 11,6 mia. I september, 15,6 mia. Dollars i oktober og over 19 mia. i november. Dette indikerer, at investorerne forblev ekstremt forsigtige på obligationsmarkedet, selv efter at markedet stabiliserede sig i september og oktober. For året, siger TrimTabs Investment Research, oplevede obligationsfonde mere end 86 milliarder dollar i tilbagekøb. Disse udløb ledsages af en oversvømmelse på $ 352 mia. Af nye kontanter til aktiebeholdninger, hvilket tyder på, at 2012-forudsigelserne om en " Great Rotation " fra obligationer til aktier kan have været på markedet.
Langsigtede obligationer ramte hårdt; Men kortfristede obligationer slutter med gevinster
Som det fremgår af ovenstående tabel blev langfristede obligationer hårdere ramt end deres kort- og mellemfristede modparter i 2013. Den primære årsag til denne afbrydelse var, at investorerne så ringe som en trussel kun for den lange ende af rentekurven siden Kortsigtede obligationer er tættere knyttet til Feds rentepolitik . Da Fed ikke forventes at hæve renterne frem til 2015, blev de kortfristede obligationer beskyttet mod den uro, der ramte obligationsmarkedet i det forløbne år. Dette afspejles i udførelsen af tre Vanguard ETF'er, der investerer i obligationer af forskellig løbetid:
| Fond | Ticker | 2013 Retur |
| Vanguard Short-Term Bond ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard Intermediate-Term Bond ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard Long Term Bond ETF | BLV | -8,95% |
Et vigtigt resultat af langfristede obligationer er underperformance, at rentekurven er steget i løbet af året. Med andre ord steg renten på langfristede obligationer hurtigere end renten på kortere løbetider, hvilket øgede udbyttet mellem de to segmenter. Mens forskellen mellem de 2- og 10-årige udbyttet udgjorde 1,51 procentpoint den 31. december 2012, var hullet steget til 2,68 procentpoint ved udgangen af 2013.
High Yield Obligationer og Seniorlån dominerer
Mens obligationer med den højeste følsomhed over for rentebevægelser udført dårligt i 2013, kan det samme ikke siges for dem, hvis hoveddriver er kreditrisiko . High yield-obligationer leverede enestående relativ ydeevne på året takket være kombinationen af stærkere økonomiske vækst , forbedring af sundheden i højrente selskabers balancer , en lav standard rate og stigende aktiekurser.
Som en afspejling af investorernes appetit for risiko udgjorde de lavere ratede high yield-obligationer højere værdipapirer i løbet af året. Høje renteobligations lavere følsomhed overfor renterisiko gjorde dem også til en attraktiv mulighed i en turbulensstid på Treasury-markedet.
Styrken i højt udbytte blev afspejlet i det faldende rentespænd - eller fordelagtigt - over Treasurier i løbet af året. BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Indeks spredningen stod på 4,00 procentpoint (basispoint) over statskasser den 31. december sammenlignet med 5,34 den 31. december 2012. Den lave for året var 3,96, registreret den 26. og 27. december.
Seniorlån , eller lån, som banker foretager til virksomheder og derefter pakker og sælger til investorer, har også udført meget godt. Investorer blev tiltrukket af denne voksende aktivklasse på grund af deres gunstige udbytter og flydende renter (set et plus på et tidspunkt, hvor afkast stiger). Seniorlån har også haft gavn af betydelige tilstrømninger til fonde og ETF'er, der investerer i rummet, hvilket repræsenterer en klar kontrast fra de fleste segmenter af markedet.
Treasuries, Investment Grade Corporates og TIPS Lag
I den anden ende af spektret tog de obligationer, der er mest følsomme over for de gældende kursbevægelser, det på hagen i 2013. Udbyttet på amerikanske statskasser spidsede højere, da priserne faldt, med de værste tab i obligationer med de længste løbetider. Denne nedgang ledes gennem til statskassen Inflation Protected Securities , eller TIPS, der blev ramt ikke kun af stigende rater, men også den faldende investorbehov for inflationen.
I modsætning hertil, realkreditobligationer (MBS) - en stor komponent i mange indenlandske obligationsindeksfonde - tabte jorden i året, men færdig før statsobligationer. MBS blev hjulpet af fortsatte Fed asset purchases, idet $ 45 milliarder af det $ 85 milliarder månedlige obligationsopkøbsprogram sigter mod realkreditobligationer.
Virksomhedsobligationer gik også tabt i 2013. Nedgangen drev udelukkende af stigningen i statsobligationsrenter baseret på det faktum, at selskabernes rentespænd over pengeobligationer rent faktisk faldt i 2013. BofA Merrill Lynch US Corporate Master Index begyndte året med en udbyttefordel på 1,54 procentpoint, og den stod på 1,28 den 31. december. Spredningen var forholdsvis stabil gennem året, med en høj på 1,72, ramt den 24. juni, mens 1.28-niveauet markerede det lave. Faldet i rentespredningen - såvel som dets manglende volatilitet - hjælper med at illustrere investorernes tillid til Corporate America's sundhed, hvilket afspejles i en stabil indtjeningsvækst og robust balance.
Den underliggende styrke på markedet blev også demonstreret af den massive mængde ny obligationsudstedelse fra selskaber, der søgte at udnytte lavprismiljøet. Niveauet af efterspørgslen blev illustreret af Verinsons evne til at udstede 49 mia. Dollars i ny gæld i tredje kvartal og har stadig aftalen over tegnet (hvilket betyder, at der var mere efterspørgsel end levering på trods af størrelsen af aftalen). Ifølge Wall St. Journal solgte amerikanske investment grade virksomheder 1.111 trillioner af obligationer i løbet af 2013, en ny rekord.
Ikke desto mindre var disse positive faktorer ikke nok til at kompensere for virkningen af stigende statsobligationer ud fra virksomheders høje korrelation med statsobligationer.
Nedgangen i Treasuries, TIPS, MBS og corporates hjælper med at illustrere et vigtigt punkt: " høj kvalitet " betyder ikke nødvendigvis "sikker", når udbyttet begynder at stige.
Municipals presset af uhensigtsmæssige overskrifter og fondsudløb
Året viste sig også at være svært for dem, der investerede i kommunale obligationer. Kommunale obligationer med investeringskvalitet undervurderede deres skattepligtige modparter i 2013, og high yield munis faldt meget godt af afkastet af high-yield virksomhedsobligationer. Som det var tilfældet på resten af obligationsmarkedet, havde obligationer med længere løbetid den dårligste præstation.
Den primære faktor, der vejer på kommunale obligationer, var selvfølgelig den kraftige stigning i statsobligationsrenterne, som fandt sted i løbet af foråret og sommeren. Udover dette står Munis over for de ekstra headwinds forårsaget af Detroits konkurs, Puerto Rico's finanspolitiske problemer og usikkerheden omkring udsigterne for føderale udgifter. Tilsammen førte disse overvejelser til ekstraordinære udstrømninger for kommunale obligationsfonde. Investeringsselskabets institut beregner, at kommunale obligationsfonde udgjorde 82 mia. Dollars i aktiver lige fra juni til oktober. En fantastisk vending fra de næsten 50 milliarder dollar, der hældte i sådanne fonde i 2012. Dette tvang fondforvalterne til at sælge deres beholdninger for at imødekomme indfrielser, der forværrede nedtur.
På trods af disse tendenser forbliver de underliggende grundlæggende klasser i aktivklassen sunde med stigende skatteindtægter for statslige og lokale myndigheder, lave standardværdier og udbytter, der er historisk høje i forhold til skattepligtige obligationer.
International Markets Flat, men valutaer vejer
Investorer har fået lidt fra at diversificere deres obligationsporteføljer i udlandet i 2013. De internationale obligationsmarkeder, som en gruppe, sluttede året fladt, da stærke gevinster i mindre europæiske økonomier som Spanien og Italien blev opvejet af svaghed på større markeder som Canada og USA Kongerige.
USA-baserede investorer afsluttede alligevel året i rødt på grund af svagheden i fremmed valuta over for amerikanske dollar. Mens den ikke-amerikanske del af JP Morgan Global Government Bond Index returnerede 1,39% i lokal valuta i 2013, faldt den 5,20% målt i amerikanske dollars (frem til 27. december). De største afvigelser mellem lokal valuta og dollar-denomineret afkast fandt sted i Japan, Australien og Canada, som alle så deres valutaer falder over for dollaren. Som følge heraf afsluttede ubundne udenlandske statsobligationsporteføljer generelt året i negativt territorium.
Nye markeder står over for flere headwinds
Emerging Markets-obligationer lukkede også 2013 i rødt, men stort set hele nedgangen fandt sted i maj-juni-afsætningen.
I løbet af denne tid forlod investorerne aktivklassen i kørsler, da stigende statsobligationer gav investorerne tab af deres appetit for risiko. De fremvoksende gældsmarkeder blev også skadet af langsommere end forventet vækst på nøglemarkeder som Indien, Brasilien og Rusland samt periodiske bekymringer om en mulig "hård landing" i Kinas økonomi. Stigende inflationstryk forårsagede en række centralbanker i fremvoksende markeder for at begynde at hæve renterne - en vending fra den lange cyklus af rentenedsættelser, der fandt sted fra 2008-2012. Samlet set medførte disse faktorer, at nye obligationer i markederne blev færdige med deres værste år siden finanskrisen i 2008.
Det sværest ramte segment af aktivklassen var lokalgælds gæld (i modsætning til de amerikanske dollar). Kapitalflyvning bidrog til svaghed i værdien af mange nye valutaer, da investorer, der sælger obligationer i et fremmed land, også skal sælge valutaen til at gøre det. Som følge heraf blev obligationer i lokal valuta presset på to måder: for det første ved den faldende værdi af obligationerne selv og for det andet ved den faldende værdi af valutaerne. I 2013 returnerede Wisdom Tree Emerging Markets Local Debt Fund (ELD) -10,76%, langt under EMB's -7,79% afkast.
På den anden side af ligningen blev opadgående markedsobligationer opretholdt relativt bedre, hvilket afspejles i -3,24% afkastet af WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund (EMCB). Emerging Corps-funktionen tilbyder højere udbytter og lavere rentefølsomhed end de fleste områder på obligationsmarkedet, og de har også en tendens til at være relativt isoleret fra mange af de bekymringer, der forkludrede statsgælden på den kommende marked, såsom stigende inflation og højere handelsunderskud. Dette markedssegment vil ikke være immun for ændringer i investorernes risikovilligheder, men i 2013 viste det sig, at den over gennemsnittet kunne modstå stigende statsobligationer.
Hvad er næste for obligationsmarkedet?
Et tilbageblik ville ikke være fuldstændigt uden et blik foran. Klik her for 2014 Bond Market Outlook , og se udsigterne for specifikke aktivklasser på nedenstående links:
Virksomhedsobligationer
Emerging Markets Obligationer
Ansvarsfraskrivelse : Oplysningerne på dette websted er kun til diskussion og bør ikke opfattes som investeringsrådgivning. Denne information repræsenterer under ingen omstændigheder en henstilling om køb eller salg af værdipapirer. Altid konsultere en investeringsrådgiver og skattefaglig, før du investerer.